蓝特光学(688127):微棱镜业务量产爬坡,24Q3业绩同环比高增-三季点评

事件:公司发布2024第三季度业绩,24Q3营收4.08亿元,同比+41.10％/环比+93.42％;净利润1.13亿元,同比+59.03％/环比+459.54％;归母净利润1.12亿元,同比+61.32％/环比+465.87％。我们点评如下:三大业务营收均实现提升,24Q3单季度业绩同环比高增。2024年前三季度营收7.86亿元,同比+60.41％;净利润1.62亿元,同比+74.08％;归母净利润1.62亿元,同比+75.99％;毛利率38.36％,同比+1.9pct。单季度看,24Q3营收4.08亿元,同比+41.10％/环比+93.42％;净利润1.13亿元,同比+59.03％/环比+459.54％;归母净利润1.12亿元,同比+61.32％/环比+465.87％;毛利率44.62％,同比+5.38pct/环比+15.48pct。公司光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等三大主要产品线营收均实现提升,市场竞争优势持续增强;盈利能力显著提升,主要系产品结构改善、微棱镜业务稼动率提升、规模效应摊薄费用率所致。

   Q3大客户微棱镜业务起量,激光雷达业务出货维持高增长。1)微棱镜:23年A客户于iPhone15ProMax年首搭潜望式摄像头,24年进一步渗透至iPhone16Pro款带来需求提升。公司微棱镜项目于23年6月首次量产并经历了一轮扩产;受益于24Q3大客户新机拉货的新一轮需求,公司于24Q2末启动量产爬坡,目前两条产线均处于满负荷量产出货中,成为Q3业绩增长的主要贡献来源。2)玻璃非球面:2024年新能源车渗透率稳步提升、高阶智驾加速普及,驱动车载感知传感器需求提升;公司在高清摄像头、激光雷达领域与舜宇、Maxell、速腾等合作稳固。受益于特定终端品牌热销,公司在激光雷达领域的部分产品出货实现快速放量。3)玻璃晶圆:公司玻璃晶圆产品性能领先,前瞻布局AR/半导体制造等赛道,产品通过康宁供给微软HoloLens等成熟终端,有望受益于AR应用等中长线产业趋势。

   展望24全年及未来,看好公司光学棱镜及玻璃非球面透镜业务成长性。1)A客户潜望式在今年下半年iPhone16系列中下沉至Pro款,明年潜望式规格有望进一步升级。伴随公司生产工艺、良率持续提升,未来有望受益于微棱镜产品的高端升级和下沉。2)玻璃非球面透镜业务增长空间仍大,公司多领域稳步进展。前三季度车载激光雷达部分产品实现快速放量,光模块产品销售亦呈现较快增长;此外手机领域大力推进玻璃热模压非球面透镜的前期预研送样,寻求在玻塑混合等领域的方案落地机会。

   维持"增持"投资评级。公司深耕光学元件行业,围绕光学棱镜/玻璃非球面透镜/玻璃晶圆3类产品多点布局。微棱镜产品进入A客户潜望式摄像头供应链,有望受益于A客户潜望式规格升级;玻璃非球面透镜导入激光雷达核心客户,汽车智能化高速发展带动放量;同时前瞻布局AR/半导体制造等赛道,打开玻璃晶圆业务中长线成长空间。我们预计2024-2026年营收为11.14/15.05/18.98亿元,归母净利润2.57/3.79/4.78亿元,对应EPS为0.64/0.94/1.19元,对应PE为37.3/25.3/20.0倍,考虑到公司为A客户光学元器件核心供应商,合作基础稳固,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济风险、客户相对集中风险、国际贸易摩擦风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险。