健康元(600380):业绩符合预期,单三季度毛利率同比提升

1-3Q24业绩符合我们预期公司公布1-3Q24业绩:收入人民币118.99亿元,同比下降5.95％;归母净利润11.12亿元,同比增加2.58％,对应每股盈利0.59元;扣非净利润10.73亿元,同比增加2.30％,符合我们的预期。

   发展趋势单三季度公司合并口径利润同比增长,丽珠单抗1-3季度亏损缩窄。单三季度,公司合并口径收入36.64亿元,同比下降6.8％,归母净利润3.35亿元,同比增加25.0％,扣非净利润3.11亿元,同比增加16.4％。1-3Q24,健康元(不含丽珠集团、丽珠单抗)实现归母净利润约4.79亿元,同比下降约21.65％,丽珠单抗对归母净利润影响金额约为-1.64亿元(vs去年同期-4.12亿元)。

   保健品保持快速增长。1-3Q24,保健食品收入2.62亿元,同比增长97.67％,主要由于渠道进一步发力,"太太"、"静心"及"鹰牌"三个品牌业绩有良好收入贡献。呼吸制剂产品实现收入7.99亿元,同比下降28.18％,主要由于部分产品受集采等因素影响,但与此同时,公司也已积极布局TSLP、IL-4R等新型生物制剂,在呼吸疾病赛道持续深耕。此外,1-3Q24,原料药及中间体收入38.57亿元,同比下降2.83％。

   1-3Q24,公司毛利率同比上升,销售费用率同比下降。1-3Q24,公司毛利率为63.1％,同比提升1.3个百分点。销售费用率为24.8％,同比下降2.3个百分点。研发费用率为8.7％,同比下降0.9个百分点。

   重点BD项目引进后研发进展顺利。截至2024年9月,公司公告:TG-1000已申报生产,TSLP与IL-4R两个单抗正在推进Ⅱ期临床,镇痛新药FZ008-145、治疗哮喘双靶点新药DBM-1152A、治疗哮喘口服新药N91115均已进入Ⅰ期临床研究,拜耳小分子药物正在准备IND申报资料。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年归母净利润预测15.5亿元/17.35亿元不变。当前股价对应2024/2025年13.1倍/11.7倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,维持目标价13.68元,对应2024/2025年16.5倍/14.8倍市盈率,较当前股价有26.4％的上行空间。

   风险吸入制剂产品销售不及预期;产品研发进展不及预期。