天奈科技(688116):Q3业绩符合预期,单吨盈利维持稳定-2024年三季报点评

业绩符合预期。公司24Q1-3营收10亿元,同-1.7％,归母净利润1.8亿元,同+13％;其中24Q3营收3.9亿元,同环比-5.6％/+16％,归母净利润0.67亿元,同环比-6％/+9％,扣非净利0.65亿元,同环比-1％/+8％,毛利率34％,同环比-0.3/-5pct,业绩符合市场预期。

   Q3出货环增近10％,全年出货预计同增40％+。出货端,我们测算24Q1-3碳管浆料出货近6万吨,其中Q3出货2.3万吨左右,环增近10％,国际客户进展顺利,24年全年出货预计8万吨+,同增40％+。单壁碳管方面,Q4将有批量交货,公司预计25年起量贡献利润。

   Q3单吨利润环比持平,Q4预计维持稳定。盈利端,我们测算Q3含税均价1.9万元左右,环增5％左右,单吨扣非净利0.3万元左右,环比基本持平,9月起高盈利订单占比提升,我们预计24全年单吨净利有望维持0.3万元+。

   Q3经营性现金流转正,资本开支放缓。公司24Q1-3期间费用率16％,同+1pct,其中Q3费用率15％,同环比+2/-2pct;24Q1-3经营性净现金流0.7亿元,同-62％,其中Q3为0.2亿元,同环比-81％/+248％;24Q1-3资本开支2.9亿元,同-44％,其中Q3资本开支0.2亿元,同环比-79％/-78％;24Q3末存货2.3亿元,较年初增16％。

   盈利预测与投资评级:由于行业竞争加剧后盈利能力承压,我们下调公司24-26年盈利预测,我们预计24-26年归母净利2.7/3.6/4.6亿元(原预测为3.0/3.6/5.0亿元),同比-9％/+32％/+30％,对应PE39x/29x/23x,考虑到公司作为碳管龙头,产品结构持续改善盈利逐步修复,维持"买入"评级。

   风险提示:产能建设速度不及预期,需求不及预期,行业竞争加剧