奥比中光(688322):亏损幅度持续缩窄,股权激励彰显信心

事件概述

   10月24日,奥比中光发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入3.51亿元,同比增长35.27％;实现归母净利润-0.60亿元,扣非归母净利润-1.02亿元,较去年同期大幅减亏。

   费用控制效果显著,24Q3亏损幅度持续缩窄

   收入端,前三季度公司实现营收3.51亿元(yoy+35％),其中单三季度实现营收1.38亿元,同比增长46.27％,表明公司的3D视觉技术已在线下支付、医保核验、三维扫描等领域找到了规模化的应用场景。此外,24H1公司成功引入海外资深销售团队,包括前英特尔RealSense销售负责人、核心团队成员、机器人及计算平台专家等多位成员,我们预计海外市场有望成公司后续重要的收入增长来源。利润端,24Q3公司亏损幅度持续缩窄,我们认为主要系收入高增叠加对于费用的积极控制,24Q3公司研发费用和管理费用分别为1.53亿元(yoy-35％)和0.79亿元(yoy-17％),两者费用率分别较去年同期下降47.98％、13.98％。我们预计随着公司收入的持续增长,规模效应将开始显现,盈亏平衡路径逐步清晰。

   发布2024年股权激励草案,彰显发展信心

   10月24日,公司发布《2024年限制性股票激励计划(草案)》,旨在针对2位研发骨干和3位外籍核心职能人员进行激励。从解除限售条件来看,本次股权激励将于2025/2026/2027分三阶段解除限售。参考目标值,解除限售条件为,公司2024-2027年的营业收入或毛利润分别不低于7.01/2.5、9/3.3、11/4亿元。我们认为,本次股权激励在保障公司核心人才团队稳定的同时,也彰显出公司对于未来三年的增长信心。

   聚焦机器人应用场景,公司有望进入发展快车道

   对于现实世界的精准感知是3D摄像头的核心优势,但此前受困于成本限制,在非刚需场景下推广进度较慢,而机器人的兴起使得上述困境被打破。当前公司已聚焦机器人相关的应用场景。1)在技术方面,公司搭建了"机器人与AI视觉产业中台",将持续开展机器人视觉传感器、AI视觉感知和多模态交互大模型、机器人OS与云端数字孪生软件平台、量产测试与数字工厂等课题研发和技术攻关。2)在产品方面,公司发布了Gemini335和336系列,可广泛适用于AMR、巡检机器人、配送机器人、机械臂、无人机、人体重建等机器人和AI视觉应用场景。3)在客户方面,除了在服务机器人领域与云迹科技、擎朗智能、普渡科技、高仙机器人、LionsBot等国内外多家服务机器人客户实现了业务合作,公司也已就相关产品/方案与部分人形机器人客户进行适配。此外,公司的Gemini335和336系列已进驻英伟达机器人平台,通过与NVIDIAIsaacPerceptor集成,公司3D相机可为其基于人工智能的感知工作流程提供高精度的深度+RGB视觉效果,适用于室内和室外环境中的自主移动机器人。

   投资建议:

   公司是全球领先的消费级3D视觉厂商,全栈布局卡位优势明显,随着3D视觉传感器从可选变为必选,公司有望进入发展快车道。我们预计公司2024-2026年收入分别为5.04/7.24/10.40亿元,归母净利润分别为-0.93/0.18/1.33亿元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为37.8元,相当于2024年30倍的动态市销率。

   风险提示:

   1)3D视觉感知技术迭代创新的风险;2)下游应用场景发展或商业化不及预期风险;3)行业竞争加剧的风险;4)核心技术人才流失的风险;5)假设不及预期的风险。