长电科技(600584):24Q3营收创单季历史新高,晟碟半导体已交割完成

长电科技是全球第三/国内第一的OSAT厂商,在中国/韩国/新加坡拥有八大生产基地,自研XDFOI系列等先进封装技术,通过收购星科金朋/晟碟和入股长电绍兴等完善客户和技术布局,公司已和苹果等全球大客户深度合作,未来有望在汽车电子/HPC/存储等领域迅速成长。长电科技发布2024年三季报,结合公告信息,点评如下:长电科技24Q3营收环比增长创历史新高,毛利率变动主要系客户需求影响。24Q1-Q3:营收249.78亿元,同比+22.26％,营收同比高速增长反映了行业整体需求复苏,归母净利润10.76亿元,同比+10.55％,毛利率12.93％,同比-0.94pct,净利率4.29％,同比-0.48pct。24Q3:营收94.91亿元,单季营收创历史新高,同比+14.95％/环比+9.8％,Q3营收环比增长主要系部分客户Q3需求相对较好,归母净利润4.57亿元,同比-4.39％/环比-5.57％,毛利率12.23％,同比-2.14pcts/环比-2.06pcts,毛利率同环比下降主要系下游客户表现占比相对变动所致,净利率4.78％,同比-1.01pcts/环比-0.81pct。

   公司已于24M9完成晟碟半导体交割,晟碟后续有望对公司产生正向贡献。公司公告关于收购晟碟半导体80％股权已经于2024年9月28日交割完成,调整后收购对价约为6.7亿美元(此前为6.2亿美元),目前晟碟半导体已经成为公司的间接控股子公司。晟碟原母公司西部数据为晟碟重要客户之一,晟碟主要从事先进闪存存储产品的封装和测试,产品类型主要包括iNAND闪存模块、SD、MicroSD存储器等,晟碟2022年全年营收34.98亿元,净利润3.57亿元,净利率为10.2％,预计晟碟并表后将对公司营收和利润水平都能带来正向提升。

   投资建议:长电科技是国内封测领域龙头,长期和全球消费电子、存储和通信电子等领域顶尖客户深度合作,公司在内生外延上入股长电绍兴、新建上海临港厂、拟收购晟碟等,未来在汽车电子、HPC和先进存储产品等领域逐步深化布局,并逐步加深各领域大客户合作基础。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为334.2/384.6/418.1亿元,综合公司前三季度毛利率表现,调整归母净利润预期至17.3/22.35/26.59亿元,EPS为0.97/1.25/1.49元,PE为40.4/31.3/26.3倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:行业景气度下行的风险,下游需求不及预期的风险,产线建设和产能扩张不及预期的风险,行业竞争加剧的风险,国际环境影响。