兆易创新(603986):Q3盈利能力提升,DRAM业务加速推进

公司公告:公司前三季度实现营业收入约56.5亿元,同比+29％;前三季度归母净利润约8.3亿元,同比+91％。公司24Q3实现营业收入约20.4亿元,同比+43％,环比+3％;24Q3归母净利润约3.15亿元,同比+222％,环比+1％。

   工业、存储与计算市场库存有效去化,毛利率环比提升。经历2023年市场需求低迷和库存逐步去化后,2024年上半年消费、网通市场出现需求回暖,第三季度工业、存储与计算市场库存有效去化,公司积极跟进市场需求变化,营业收入同比实现显著增长。而在毛利率端,公司Q3毛利率为41.8％,环比+3.6pcts,毛利率提升或为大客户需求提升导致。

   DRAM关联交易再次提升,再创新兴成长业务。公司从长鑫存储采购代工生产的DRAM产品,24年原预计交易额度为1.2亿美元(约8.52亿人民币),本次增加预计交易额度至1.4亿美元(约9.95亿元人民币)。关联交易额再次提升,预示公司DRAM产品业务进展顺利,加速抢占市场份额,看好后续DRAM业务成长。此外,公司是全球排名第二的SPINORFlash公司,可提供多达13种容量选择(覆盖512Kb到2Gb)、4种不同电压范围、20多种产品系列。公司SPINORFlash车规级产品2Mb～2Gb容量已全线铺齐,目前公司55nm工艺节点全系列产品均已量产。公司GD32MCU产品已成功量产51个产品系列、超过600款MCU产品,产品覆盖110nm、55nm、40nm、22nm工艺制程,在行业处于领先地位。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为74/95/114亿(此前预测值分别为74/95/114亿元),归母净利润分别11.1/16.9/22.3亿元(此前预测值为11.1/16.9/22.3亿元)。我们认为,公司作为国内利基存储与MCU龙头,后续有望受益Nor行业周期上行,而MCU行业亦有望在25年接力Nor复苏,维持"买入"评级。

   风险提示需求复苏不及预期风险、技术迭代风险、竞争风险。