湖北能源(000883):Q3业绩超预期,拟向大股东定增-季报点评

2024年19月公司累计实现营收154.07亿元,同比+6.7％;归母净利润24.61亿元,同比+43.3％。对应3Q24公司实现营收55.86亿元,同比+归母净利润10.36亿元,同比+26.9％,归母净利润超出我们预期的6.988.08亿元主要系1火电上网电量同比+2对联营合营企业投资收益同比增加0.97亿元。公司拟向控股股东三峡集团定增,发股价格4.95元(截至2023年底每股归母净资产),募集资金29亿元将用于罗田平坦原抽蓄项目,本次定增或摊薄当期EPS8.3％,发行完成后三峡集团及其一致行动人对公司持股比例将从46.13％提升至50.58％。维持"买入"。

   水火互济对业绩形成支撑,Q3风电发电量同比增速环比Q2修复自8月开始,湖北省来水同环比大幅下降,公司8/9月水电发电量同比3Q24公司水电发电量同比17.5％至30.57亿千瓦时。由于天气炎热,湖北省居民生活用电量8/9月同比大幅提升25.3％/50.4％,水电出力不足情况下,火电发电量同比增长20.0％/57.8％。3Q24公司火电发电量为76.81亿千瓦时,同比增速高达38.7％,超过湖北省火电发电量同比增速(16.9％)主要系襄阳宜城火电2*100万千瓦煤电机组去年12月全面投运。3Q24,公司风电发电量同比+57.1％至6.99亿千瓦时,环比2Q24同比增速26.3％显著修复。

   拟向三峡集团定增,募集资金用于罗田平坦原抽蓄项目建设公司拟向控股股东三峡集团定增5.86亿股,发股价格4.95元,发股价格系截至2023年底每股归母净资产,较最新收盘价/定价基准日前20个交易日(不含定价基准日)股票交易均价折价0.6％/0.1％。本次募集资金29亿元将用于罗田平坦原抽蓄项目,该项目总投资为93.1亿元。本次定增或摊薄当期EPS8.3％,发行完成后三峡集团及其一致行动人对公司持股比例将从46.13％提升至50.58％。

   目标价6.89元,维持"买入"评级考虑来水减弱,下调公司水电发电量,我们下调公司2426年归母净利润至26.44/28.10/30.04亿元(前值30.26/32.10/34.41亿元。预计公司25年新能源归母净利5.93亿元,水电/火电归母净资产147/55亿元,参考可比公司Wind一致预期25EPE/PB/PB均值15.3/2.4/0.82x,考虑1)公司未来新增新能源装机规模较可比公司有差距;2)可比公司水电调节性强于公司;3)火电可比公司估值含新能源预期,给予公司25EPE/PB/PB14.0/2.2/0.75x,目标市值448亿元,目标价6.89元(前值:6.80元),维持"买入评级。

   风险提示:长协煤保障/上网电价/新能源发展/来水不及预期