海康威视(002415):需求疲软收入增长放缓,未来预期回暖改善

2024年10月25日,公司发布三季报,前三季度实现营收649.91亿元,同比增长6.06％;实现归母净利润81.08亿元,同比下降8.40％。单Q3公司实现营收237.82亿元,同比增长0.33％;实现归母净利润30.44亿元,同比下降13.37％。

   国内市场需求较为疲软,海外市场整体平稳,收入端增长阶段性放缓。单三季度,国内主业方面,PBG收入增速为正,EBG小幅增长,SMBG因降库存而负增长较为明显,创新业务增速较上半年有所下降,境外主业增速有所放缓。

   毛利率和费用率相对稳定,体现公司竞争力与管理能力,前三季度和单三季度毛利率分别为44.76％、44.25％,同比分别微降0.09pct、0.07pct,在较弱的需求环境下能基本维持稳定,显示出公司良好的竞争优势和产品创新能力。前三季度研发、销售、管理、财务费用率分别为13.44％、13.37％、3.48％、-0.20％,同比下降0.10pct、提升0.80pct、提升0.14pct、提升0.51pct。单三季度费用增长放缓,费用控制效果显现,人员规模保持稳定。

   需求端预期回暖改善,内部优化费用增速预期缓和,国内主业方面,专项债发行速度加快,而PBG各子行业表现整体与资金来源情况关系比较直接,虽然传导到需求端需要一点时间;EBG以企业降本增效为目的的数字化需求活跃,技术创新对产业发展带来提质增效的价值,也为公司带来业务发展的新机会;SMBG整体行业库存降低后,将增加业务发展的弹性;境外新兴市场发展潜力良好,非视频类业务增速更快,项目类销售占比提升;创新业务持续获得资源倾斜,发展潜力大,总体看,预期快则四季度,慢则明年一季度,将有机会看到探底回暖。公司内部优化与费用管控工作持续,形成产出与投入更好的平衡。

   根据三季报情况及未来国内市场需求回暖的预期,我们调整公司2024～2026年营业收入预测为954.9/1,067.5/1,209.2亿元,同比增长6.9％/11.8％/13.3％;预测归母净利润为141.2/173.2/206.8亿元,同比增长0.07％/22.68％/19.41％,分别对应20X/17X/14XPE,维持"买入"评级。

   风险提示

   国内宏观复苏不及预期的风险;地缘政治环境趋紧的风险;汇率波动的风险。