金风科技(002202):在手订单大幅增加,合同负债创近年新高

业绩简评

   2024年10月25日公司披露三季报,前三季度实现营收358.4亿元,同比增长22.2％;实现归母净利润17.9亿元,同比增长42.1％。其中,Q3实现营收156.4亿元,同比增长51.6％,环比增长18.3％;实现归母净利润4.1亿元,同比增长4195.3％,环比下降61.6％,预计主要风电场转让较少,投资收益环比下降6.6亿元影响。

   经营分析

   风机投标价格持稳,公司毛利维持稳定:受益于风电机组招投标价格持稳,公司整体毛利率保持稳定。公司Q3整体毛利率为14.1％,同比下降2.2pct,环比微降0.6pct,前三季度公司整体毛利率为16.3％,同比提升2.2pct。展望后续,10月北京风能展开幕式上12家风电整机企业签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》,行业内卷困局或有望缓解,公司盈利能力有望逐步修复。

   在手订单大幅增加,规模再创历史新高:公司三季度末在手外部订单总41.4GW,环比增长16.3％,同比增长36.3％,再创历史新高。前三季度国内新增风机招标规模超110GW,同比增长93％,随着项目开标流程逐步推进,公司订单有望持续增长。从订单结构看,公司海外在手订单规模5.54GW,环比增长7.0％,同比增长45.48％,截至三季度末,公司国际业务累计装机超8GW,随着海外亚非拉等新兴市场需求逐步释放,公司海外业务拓展有望加速。

   合同负债同环比高增,年末交付有望加快:截至三季度末,公司合同负债规模为152亿元,环比增长41.8％,同比增长37.1％,创2021年来新高;公司Q3存货规模为215.5亿元,环比增长12.3％,同比增长23.1％,主要为满足订单交付需求采购增加。进入年末装机旺季,公司交付速度有望加快,前期订单有望加速兑现。

   盈利预测、估值与评级

   根据公司三季报及我们对行业最新判断,微调2024-2026年归母净利润预测至25.5、30.8、34.8亿元,对应PE为18、15、13倍,基于风电机组招标量高增以及国内海风项目陆续开工,行业明年风机需求高景气确定性较强,公司作为整机环节龙头有望充分受益,上调评级至"买入"。

   风险提示

   政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险、资产及信用减值风险。