长盛轴承(300718):业绩基本符合预期,看好风电与机器人新领域拓展

3Q24业绩符合我们的预期公司公布1-3Q24业绩:2024年前三季度公司实现收入8.35亿元,同比增加1.9％;单三季度收入2.78亿元,同比下降2.06％;1-3Q24归母净利润1.69亿元,同比下降5.29％;3Q单季归母净利润0.54亿元,同比下降10.67％;三季度及1-3Q24年业绩基本符合我们的预期。

   盈利能力保持相对稳健:1-3Q24公司毛利率34.8％,同比-1.4ppt;3Q24单季度毛利率33.0％,同比-3.3ppt。费用方面,3Q24公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为2.0％/6.0％/3.9％/-2.1％,同比0.8ppt/0.2ppt/-1.2ppt/-2.6ppt,其中财务费用率变动主要是因为公司存款利息收入增加。

   发展趋势汽车自润滑轴承业务稳步推进:汽车自润滑轴承技术壁垒较高,公司重视研发投入,目前已进入包括宝马、奥迪、大众、沃尔沃等多个头部整车厂商的供应链,并且逐步拓展部分新能源车型。我们认为汽车零部件供应链稳定性较强,公司已积累大量头部客户资源,汽车业务有望成为公司核心增长点,同时汽车业务毛利率较高,公司产品结构改善或将进一步带动业务的盈利能力提高。

   风电"以滑代滚"进展平稳,拓展机器人行业应用。1)风电领域:我们认为风电领域滑动轴承凭借性能与成本优势有望取代滚动轴承,我们了解到公司的滑动轴承产品已经在主机厂挂机测试,公司在风电滑动轴承领域具备先发优势,有望于今年打开新市场。2)机器人领域:根据公司24年半年报,目前公司正与多个机器人主机厂及相关供应商合作研发并为其提供样品。我们认为公司积极布局关节处滑动轴承,有望打造先发优势,在机器人行业快速发展的推动下,实现营收持续增长。

   盈利预测与估值我们维持2024年和2025年盈利预测不变;当前股价对应2024/2025年19.9倍/17.1倍市盈率。考虑公司汽车轴承业务稳健增长,我们维持跑赢行业评级和21.05元目标价,对应24.4倍2024年市盈率和20.9倍2025年市盈率,较当前股价有22.2％的上行空间。

   风险风电产业化进程不及预期;上游原材料价格波动风险;国际贸易摩擦风险。