朗姿股份(002612):业绩低于预期,布局医美上游器械生产-三季点评

公司发布24年三季报,业绩低于市场预期,Q3归母净利润承压。1)24Q1-Q3营收41.78亿元,同增1.45％;归母净利润2.09亿元,同降4.87％;扣非归母净利润1.80亿元,同增11.29％。2)24Q3营收12.65亿元,同降6.80％;归母净利润0.42亿元,同降17.21％;扣非归母净利润0.40亿元,同增10.60％。

   毛利率提升,净利率微降。1)盈利能力:24Q1-Q3毛利率58.92％(+1.34pct),归母净利率5.01％(-0.24pct)。2)费用率:24Q1-Q3销售费用率39.83％(-1.08pct);管理费用率8.72％(+0.71pct);研发费用率1.95％(+0.10pct)。

   区域性医美机构龙头,体外孵化能力强。9月公司发布公告,投资设立朗曦姿颜,正式涉足上游器械生产,加强和提升医美上游供应链的稳定性和议价能力。公司通过设立医美产业并购基金,体外培育孵化潜力医美公司,不断推动医美业务的全产业链、全国化扩张,抢占更多医美市场份额,品牌连锁效益不断提升,助力公司降本增效。

   公司由时尚女装+绿色婴童+医疗美容三驾马车驱动,未来通过自建+并购方式持续布局,维持"增持"评级。目前医美机构竞争格局分散,未来有望向龙头集中,公司通过内生和外延以连锁化和品牌化推进1+N策略布局,期待未来公司医美业务规模持续提升。我们维持原有盈利预测,预计24-26年归母净利润3.04/3.47/4.07亿元,对应PE为23/20/17倍。考虑到目前公司医美业务仍在扩张期,未来具备较大空间,维持"增持"评级。

   风险提示:医美监管合规趋严;医疗事故导致品牌受损;服装业务库存风险等。