皖能电力(000543):基本面经营稳定,减值影响短期业绩-三季点评

业绩点评2024年10月27日公司披露三季报,1-3Q24实现营收225.41亿元,同比+11.5％;归母净利润15.83亿元,同比+21.3％。其中,Q3实现营收85.4亿元,同比+7.1％;归母净利润5.12亿元,同比-28.9％。

   经营分析新产能投产驱动发电量提升,火电主业业绩稳步增长。公司电力主业营收同比提升主要由发电量提升驱动:①从所处区域看,7-8M24安徽省在高温天气和新兴制造业发展的驱动下用电量+13.7％、增速较全国平均水平高6.4pct;②从自身产能看,公司控股新疆2×66万千瓦煤电机组、省内2×45万千瓦气电机组分别于9M23、4M24投产,新产能陆续释放发电增量;③从电价看,电力供需紧平衡下省内代理购电价格3Q24维持在较基准价上浮13-14％的水平,综合考虑电量电价、容量电价后公司售电价格同比基本维稳。而从营收端看,主业营收增幅小于上述因素叠加的理论增幅,或因Q3部分省内其他机组为迎峰度夏保供需求而延迟检修,导致Q3省内整体出力机组偏多、摊销部分公司机组电量所致,预计Q4起该影响将逐步消退。资产减值等原因导致Q3归母净利润短期承压。一方面,公司Q3产生资产减值损失0.97亿元,或因控股机组检修所致;另一方面,Q3公司投资收益同比减少2.3亿元、降幅45.2％,或因参股资产在减值等非电因素影响下利润同比下滑所致;此外,若剔除参股机组影响,公司控股机组Q3利润总额增幅实际为约17％,而净利润下滑,主因Q3所得税率同比提升10.8pct使得所得税费用同比+251.5％。未来量增、价稳、成本降,火电主业基本面仍将表现稳健 。从"量"看,安徽省用电需求增势亮眼、持续显著高于全国平均水平,且公司控股的省内1×100万千瓦钱营孜煤电项目、2×66万千瓦新疆煤电项目预计24年底投产,年内控股装机仍有约20％的提升空间,叠加参股的板集二期(9M24已投产)、六安电厂、国能神皖池州二期等煤机陆续投产,有望持续为主业提供增长驱动力。从"价"看,安徽电力供需26年前仍将趋紧,电价有望持续维稳。从成本看,市场煤价1-3Q24已同比下行10.1％,预计未来煤价中枢仍将持续下行。综上,短期不利影响消退后,公司未来业绩仍有望保持稳健增长。

   盈利预测估值与评级煤价中枢下行、新机组陆续投产,公司业绩有望持续增长。我们预计公司24-26年归母净利润19.2/24.4/27.2亿元,EPS为0.85/1.08/1.20元,对应PE分别10.1/8.0/7.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示火电扩张进展不及预期;火电需求不及预期;煤炭长协签约、履约不及预期以及煤价下行不及预期;清洁能源装机扩展不及预期。