中材国际(600970):央企出海龙头稳健经营,国内水泥降碳空间可期-2024年三季报点评

公司披露2024年三季报:24Q1-Q3实现营收317.31亿元,同比+0.70％,归母净利20.60亿元,同比+2.90％,扣非归母净利20.51亿元,同比+2.21％。其中,24Q3实现营收108.36亿元,同比-1.13％,归母净利6.61亿元,同比+4.24％,扣非归母净利6.49亿元,同比-5.05％。24Q1-Q3毛利率18.86％、同比+0.24pct,净利率6.85％、同比-0.03pct;24Q3毛利率17.84％,同比-1.27pct、环比-1.47pct,净利率6.34％,同比+0.01pct、环比-1.28pct。

   24Q3新签合同境内表现突出,境外稳健布局

   分地区看,2024年1-9月,境内/境外新签合同分别为225.8/302.0亿元,同比分别-5％/+6％。其中,24Q3境内/境外新签合同分别为89.6/67.4亿元,同比分别+87％/-2％。24Q3境内高增长的主要贡献来自EPC工程,实现49.4亿订单、同增309％,以及运维服务实现30.4亿订单,同增41％。24Q3境外小幅下滑主因境外工程业务下滑8％,但是装备实现大幅增长,同增163％,运维服务稳定增长2％。

   分业务看,多元化持续推进,2024年1-9月工程技术服务/高端装备制造/生产运营服务订单分别为336.3/49.8/131.2亿元,同比分别-6％/-7％/+36％。其中,24Q3工程技术服务/高端装备制造/生产运营服务订单分别为94.8/16.4/42.2亿元,同比分别+54％/+16％/+27％。24Q3公司运维服务业务中,矿山运维/水泥运维订单分别为26.6/7.0亿元,同比分别+41％/-1％。

   单季关注财务费用、投资收益、公允价值变动损益、减值变化

   24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1％/4.7％/3.9％/0.5％,同比分别+0.1/+0.6/-0.7/-0.2pct,其中24Q3销售、管理费用同比分别+8.3％、+14.0％。财务费用单季度波动较大,24Q1-Q3财务费用同比+87.6％,而单三季度财务费用同比-30.3％(对应减少2600万)。

   此外,对季报影响较大的因素还包括:①24Q3投资净收益为1300万元,去年同期为-5065万元,24Q1-Q2分别为为78、2399万元;②24Q3公允价值变动损益为522万元,去年同期为-4523万元,24Q1-Q2分别为为-2589、-580万元;③24Q3资产及信用减值冲回247万元,去年同期为-1557万元,24Q1-Q2分别为-85、-8525万元。

   此外,国内水泥降碳空间值得重点关注,中材国际可以为水泥企业提供节能减排设备产品及系统服务,关注水泥全国碳交易进程。

   投资建议:我们看好公司①"一核双驱"成长凸显,多元化业务持续推进;②明确提升分红率;③增资中材水泥,集团协同出海;④在国内水泥降碳方面提供系统化产品＆服务。我们预计公司2024-2026年归母净利为34.4、39.0和43.6亿元,现价对应PE分别为8、7、6倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:国际经商环境变化;新业务开展不及预期;汇率波动的风险。