立讯精密(002475):业绩符合预期,深度布局AI终端-2024年三季报和年报预告点评

本报告导读:公司Q3业绩与全年利润指引符合预期。其深度布局全品类AI终端,受益由苹果引领的AI终端浪潮。同时汽车和通信业务加速增长,构筑新成长曲线。

   投资要点:维持增持评级,维持目标价61.35元。我们维持公司2024/2025/2026年EPS为1.90/2.39/2.95元。参考可比公司估值(2025年PE为21.66X),并立讯的行业龙头地位,维持目标价61.35元,对应2025年PE为25.67X。

   Q3业绩与全年利润指引符合预期。公司24Q3收入达735.79亿元,同比+27.07％环比+43.73％;Q3归母净利润36.79亿元,同比+21.88％环比+25.76％,落在前期指引区间中段。其预计24年全年归母净利润131.43-136.91亿元,同比+20％-25％;扣非净利润为114.86-127.13亿元,同比+12.76％-24.82％。这主要得益于公司手机组装份额持续提升,同时汽车及通讯业务与头部客户持续展开深度合作,维持高速增长。

   深度配套大客户全系列产品,受益由苹果引领的AI终端浪潮。苹果AppleIntelligence重新定义系统级AI,无论是AI手机、AIPC到AI智能眼镜可穿戴产品等,均有望在系统级AI推动下实现出货爆发。目前立讯深度配套大客户XR/手机/PC/可穿戴等全品类产品,且积极从工艺/材料等为客户提供创新方案。未来公司有望受益于大客户产品销量上调以及手机组装份额/盈利能力持续提升,中长期受益于AI手机持续创新迭代以及诸如AIAR眼镜等新产品爆发接力。

   汽车和通信业务加速增长,构筑新成长曲线。(1)AI云端:英伟达GB200NVL72进一步提高铜缆用量以提升性能并降低成本,铜互连需求加速扩容。立讯目前拥有224G高速铜缆、高速连接器等核心产品,结合其光连接、散热、电源等布局,在柜间及柜内的高速互连均有完备的解决方案,持续收获全球头部客户认可,未来有望加速成长。(2)智能车:公司持续深耕智能车客户以及加速拓展智能座舱、智能驾驶中的产品布局,未来将持续高速增长。

   风险提示。中美贸易摩擦的不确定性;AI应用渗透不及预期的风险