华新水泥(600801):Q3需求继续承压,关注Q4化债进展和价格弹性-2024年三季报点评

公司公布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现收入247.19亿元,同比+2.29％,归母净利润11.38亿元,同比-39.26％;对应Q3单季度公司实现收入84.82亿元,同比+1.78％,实现归母净利润4.08亿元,同比-40.17％。

   水泥需求及价格同比仍有压力。根据Choice数据,2024年前三季度公司核心区域湖北市场水泥产量同比-6.88％,另一主要市场云南地区水泥产量同比-8.34％,而由于需求承压,水泥价格处于低位,根据数字水泥数据,2024Q3湖北武汉高标水泥价格330-340元/吨,同比降低20-25元/吨。我们判断公司2024Q3整体延续了中报趋势,受益于海外市场增长公司收入端仍然保持同比增长,但核心区域价格同比下滑影响了公司水泥及熟料业务吨毛利,从而使得公司利润同比下滑。

   财务费用上升影响利润。根据Choice数据,截止到2024Q3公司有息负债同比上升至212亿元,有息负债增加使得公司2024年前三季度财务费用同比上升2.45亿元至7.06亿元,财务费用上升进一步影响了公司整体利润。

   关注湖北地区Q4价格弹性和化债对公司积极影响。根据数字水泥数据,9月底以来截止到10月25日,湖北地区错峰生产执行良好,目前已涨价4轮,累计幅度150元/吨,当前时点价格已超2023Q4高点,而后续湖北地区可能有进一步限产计划,我们认为如果错峰生产及涨价执行良好,2024Q4公司核心区域湖北将展现价格弹性。此外,近期国家表态进一步加大对于化债的支持力度,我们认为如果化债进展良好,公司另一重点地区云南基建类需求有望恢复。根据数字水泥数据,目前昆明地区高标水泥价格330元/吨,相比2023Q4高点低40元/吨,如果云南地区水泥价格修复,将进一步带动公司整体利润修复。

   【投资建议】调整盈利预测。预计2025-2026年,公司归母净利22.10/28.04/30.47亿元,对应当前市值12.42/9.79/9.01xPE。维持"增持"评级。

   【风险提示】

   地产及基建需求不及预期;

   成本高于预期;

   海外拓展不及预期;