北新建材(000786):业绩符合预期,石膏板份额提升、两翼扩张效果明显-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024前三季度公司实现营收203.64亿元,同比增长19.44％;归母净利31.45亿元,同比增长14.12％。其中,单Q3实现营收67.67亿元,同比+19.82％;归母净利9.31亿元,同比+8.23％。

   石膏板份额逆势提升,防水、涂料持续扩张。在竣工端压力加大行业需求疲弱背景之下,通过做强做大做优石膏板和石膏板+,公司石膏板业务维持了量价的相对稳定,前三季度石膏板销量预计同比个位数增长,份额继续逆势提升,巩固市场地位;防水及涂料业务也持续扩张、快速增长,防水业务同比增长18.67％,涂料业务受益嘉宝莉并表效果,实现收入25.5亿。在国际化方面,聚焦东南亚、中亚、中东、欧洲及环地中海四大区域,开展区域化运营,进行全球布局,前三季度公司收入1.71亿元,同比+121.6％。

   毛利率稳中有升,新并购子公司致销售费用有所增加。前三季度公司毛利率30.65％,整体保持平稳,预计石膏板主业毛利率较为稳定,主要得益于公司继续实施"龙牌腾飞、泰山攀登"计划,产品高端化成效显著。Q3毛利率同比有所回落,预计主要是业务结构变化的影响。公司期间费用率方面,2024Q3公司销售/管理费用率同比有所提高,预计主要系新并购子企业导致费用有所增加;财务费用率保持平稳。

   现金流表现优异。2024前三季度公司经营活动产生的现金流量净额27.06亿元,同比增长38％,主要原因系公司收入增加致销售回款相应增加,同时新并购的子公司产生经营活动净流量。扣除归集至母公司资金影响,防水建材分部经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长62％,涂料建材分部为3.42亿元。另外,期末应收款增加明显,主要是公司调整年度授信的销售政策和新并购子公司的影响。

   盈利预测与投资评级:随着国企改革的进一步深入,在公司"一体两翼、全球布局"的战略引领之下,石膏板主业在全球的市占率将继续提升,龙骨配套、防水和涂料业务也将贡献持续的快速增量。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为42.68/49.41/55.05亿元,10月25日收盘价对应PE分别为12.3X/10.6X/9.5X,考虑到公司新业务拓展潜力及公司主业稳健运营能力,维持"买入"评级。

   风险提示:房地产行业波动风险、宏观经济波动风险、原材料及能源价格上涨风险、新业务开拓不及预期的风险