兖矿能源(600188):Q3业绩环比改善,未来成长可期-季报点评

2024年10月25日,公司发布2024年三季度业绩公告。24Q1-3公司实现营业收入1066.33亿元,同比-21.50％;归母净利润114.05亿元,同比-26.98％。24Q3单季度公司实现营业收入343.21亿元,同比-15.46％,环比+5.03％;归母净利润38.37亿元,同比-15.63％,环比+0.66％。

   煤炭业务:产销增长＆成本大幅下滑,三季度业绩环比改善。24Q1-3煤炭板块共实现收入701.20亿元,同比-15.9％;成本388.98亿元,同比-11.8％;毛利312.22亿元,同比-20.6％;毛利率为44.5％,同比-2.6pct。单三季度,煤炭板块共实现收入227.69亿元,环比+1.2％;成本113.43亿元,环比-8.0％;毛利114.26亿元,环比+12.3％;毛利率为50.2％,环比+5.0pct(1)产销方面:24Q3公司实现自产煤产量3673万吨,环比+6.7％;实现商品煤销量3472万吨,环比+3.0％,其中自产煤销量3246万吨,环比-0.5％。

   (2)售价成本方面:24Q3公司煤炭综合售价656元/吨,环比-1.8％,其中自产煤售价654元/吨,环比-0.9％。吨煤综合成本327元/吨,环比-10.7％;其中自产煤吨煤成本310元/吨,环比-10.0％。

   化工业务:产销增长＆成本明显下降,24Q3业绩环比增长。24Q3化工板块实现毛利14.99亿元,环比+14.08％。

   (1)产销方面:24Q3公司化工品共实现产销217.5万吨/195.2万吨,环比+7.8％/+4.7％。

   (2)售价成本方面:24Q3公司化工品吨售价3174元/吨,环比-5.4％;吨成本2406元/吨,环比-9.2％;吨毛利768元/吨,环比+9.0％;毛利率24.2％,环比+3.2pct。

   加快优质资源释放,未来产能增长可期。

   (1)煤炭:公司规划在2024-2025年建成万福煤矿、五彩湾四号露天矿,2024-2030年霍林河一号煤矿、曹四夭钼矿、刘三圪旦煤矿、嘎鲁图煤矿将陆续开工、相继建成,预计新增煤炭产能4000万吨以上,未来产能增长可期。

   (2)化工:公司全资孙公司荣信化工拟投资年产80万吨烯烃项目,投资金额95.74亿元,建设资金以自有资金与银行贷款组合的形式筹集,投资回收期9.68年,该项目若进展顺利,将进一步提高产品附加值和市场竞争力,为公司未来发展奠定良好基础。

   投资建议:我们预计公司24-26年实现归母净利润152/186/210亿元,对应PE为10.5X、8.6X、7.6X,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;天然气价格不及预期;安监强度超预期。