东方财富(300059):客户资金增长显著,投资收益保持高增

公司发布2024年三季报,业绩符合预期。1-3Q24公司实现营业总收入73.04亿元、同比-13.96％,归母净利润60.42亿元、同比-2.69％,加权平均ROE8.14％、同比-1.02pct。24Q3实现营业总收入23.59亿元、同比-13.86％、环比-5.24％,归母净利润19.86亿元、同比+0.09％、环比-5.52％。因资本市场行情于三季度末启动,公司手续费及佣金净收入、利息净收入等主要收入项受益时间较短,增速未充分体现。公司资产负债表中的货币资金、客户资金、代理买卖证券款等项目增长显著,我们判断公司后续收入增长可充分体现。

   资本市场景气度提高,客户资金增长显著。政策提振市场信心,投资者入市态度积极、证券交易及基金购买行为活跃。公司期末货币资金1,120.04亿元、较年初+82.42％,主因客户资金和公司存款增加。期末结算备付金195.22亿元、较年初+82.28％,主因客户备付金增加。期末代理买卖证券款1,128.47亿元,主因证券业务、金融电子商务服务业务的代理买卖证券款增加。

   基金保有规模业内领先,保有类型以权益基金为主。天天基金代销基金以权益基金为主,2024H1末数据显示,其权益基金保有规模3,433亿元、占非货基金比重高达62.2％(vs蚂蚁基金51.2％)。受权益市场回暖影响,结合公司代理买卖证券款变动额,我们判断公司客户在本轮行情中的基金投资热度较高。公司客户以C端客户为主,客户流量较大。天天基金社群式运营模式较为成功,客户粘性较高且客户投资经验较普通投资者更为丰富。费率方面,基金代销费率或将有所下调,但基金保有规模增长有望缓冲费率下调影响。

   投资收益快速增长。2024前三季度公司投资收益(含公允价值变动)24.02亿元、同比+49.7％,主因证券自营固定收益业务收益增加。公司期末交易性金融资产845.00亿元,同比提升137.59亿元、提升幅度19.4％。

   流量赋能牌照,竞争力持续,龙头地位稳固。公司手握东方财富网及天天基金两大互联网流量池,社区化运营已较为成熟,用户粘性较高。旗下金融牌照已含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类,流量变现链条较长,发展潜力较大。公司AI大模型"妙想"持续迭代升级,凭借用户规模+AI技术+数据储备,或可赋能投顾、投教、投研等领域。

   投资建议:根据公司三季报数据及近期资本市场表现,我们上调了公司日均股基成交额、两融余额、利润率等假设,并基于此将公司2024-26年归母净利润分别上调12.50％、13.01％及11.62％。考虑到公司流量优势明显、金融牌照全面、证券业务市占率保持提升,我们维持"优于大市"评级。

   风险提示:股票市场景气度下降,证券业务市占率下降,基金代销承压等。