华测检测(300012):业绩符合预期,内生稳健增长外延持续拓展-2024年三季报点评

事项:

   公司发布2024年三季报业绩:24年Q1-Q3公司实现收入43.96亿元,同比+7.71％;实现归母净利润7.47亿元,同比+0.79％。

   评论:

   Q3业绩符合预期,研发投入比例增加。24年Q3公司实现分别收入/归母净利润16.05/3.10亿元,同比分别+5.21％/-0.82％。Q3公司毛利率/净利率分别实现53.24％/19.59％,同比分别+1.17pct/-1.35pct。Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.75％/4.46％/9.86％/0.94％,同比分别-0.2pct/-0.72pct/+1.81pct/+0.91pct,销售和管理费用率下降进一步凸显公司优质管理能力,研发投入增加奠定后续新业务拓展基础。Q3公司经营性现金流净额为2.51亿元,同比环比均进一步向好。

   内生稳健增长,Q3以来医药板块预计边际改善。24H1生命科学/工业品测试/消费品测试/贸易保障/医药医学分别实现收入12.6/5.6/4.6/3.8/1.4亿元,同比分别+21.7％/+13.8％/-3.9％/+9.3％/-34.2％。前三季度分板块看,预计生命科学板块中环境板块受益土壤三普顺利推进以及海洋环境监测发展实现较快增长;工业品板块增势延续,其中数字化、双碳和ESG领域快速发展;消费品板块中蔚思博受产能爬坡影响一定程度制约收入增长;医药板块Q3以来增速预计边际改善。

   外延积极推进,加码全球航运绿色能源领域。根据公司公众号10月12日推送,公司成功签署了收购希腊NAIAS实验室的协议,旨在进一步完善在全球航运绿色能源领域的战略布局。NAIAS实验室服务类目包含生物燃油、燃料油、润滑油、环境水的检测以及货物审核检验等,继2020年成功收购新加坡MARITEC公司后再次发力全球航运绿色能源领域,全球化进程持续推进。

   投资建议:考虑到外延拓展节奏存在不确定性,我们适当下调盈利预测,预计公司2024-2026年分别实现归母净利润9.75/11.04/12.43亿元(前值分别为10.6/12.2/14.2亿元),同比分别+7.2％/13.2％/12.6％,对应2024-2026年PE估值分别为25.5x/22.5x/20.0x。我们看好公司面对下游需求变化的强战略调整能力以及内部优质的精益管理水平,下游业务布局的分散性和创新性进一步增加公司抗风险能力,给予25年28XPE,目标价约为18.36元。维持"强推"评级。

   风险提示:公信力和品牌受不利事件影响、市场及政策风险、并购的决策风险及并购后的整合风险、实验室投资不达预期等。