钢研高纳(300034):2024年前三季度归母净利润2.35亿元,同比-0.17％-季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度营收25.33亿元,同比+4.74％;归母净利润2.35亿元,同比-0.17％;扣非归母净利润2.24亿元,同比-0.21％。单季度来看,2024Q3营收8.04亿元,同比-15.70％,环比-13.56％;归母净利润0.55亿元,同比-32.09％,环比-35.26％;扣非归母净利润0.51亿元,同比-34.33％,环比-36.10％。

   利润表:收入端,2024年前三季度整体保持稳定增长;盈利能力端,2024年前三季度毛利率31.43％,同比+2.90pct,净利率12.98％,同比+0.54pct,其中销售/研发费用率分别同比增长1.29/1.25pct,单季度来看2024Q3毛利率30.42％,同比+2.11pct,环比-0.41pct,净利率9.19％,同比-2.87pct,环比-4.37pct。

   资产负债表:存货等科目说明公司未来有望实现持续增长。1)存货:2024年三季度末为20.60亿元,较期初增长26％,这说明公司为应对需求增长而加大备货。2)预付款项:2024年三季度末为0.97亿元,较期初增长173％,说明公司为应对需求增长而加大采购。3)合同负债:2024年三季度末为3.64亿元,较期初增长22％,说明公司订单实现增长。

   公司作为国内高温合金平台型企业,一方面在航空航天发动机领域不断深耕,另一方面向石油、化工等领域拓展,此外公司还在不断拓展产品种类,未来有望长期保持稳定增长。

   1、自身实力:公司是我国高温合金及轻质合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一,是国内航空、航天、舰船和核电等行业重要的研发生产基地。自1958年以来公司共研制各类高温合金120余种,其中变形高温合金90余种,粉末高温合金10余种,均占全国80％以上。最新出版《中国高温合金手册》收录的201个牌号中,公司及其前身牵头研发114种,占总牌号数量的56％。公司已经布局近乎全部的在研及批产航发型号,将受益于两机行业需求的持续增长。

   2、产品种类持续拓展:2024年前三季度公司研发支出1.40亿元,同比+36％,产品持续突破和拓展。铸造合金方面,公司实现多种涡轮铸件批产交付任务,推动大尺寸薄壁精密铸造技术向前发展。变形合金方面,某型号合金涡轮盘锻件实现小批量生产。粉末合金方面,公司完成Ti2AlNb棒料制粉工作,拓展Ti2AlNb锻件在涡轴发动机领域应用。3D打印方面,公司积极布局研发中心和生产基地,集成材料开发、母合金、制粉、打印、热等静压、检测等全链条技术能力。

   3、成长路径:公司聚焦两机领域,打造高温母合金材料+零部件的平台型企业,从新型号渗透到维修市场快速扩大,并通过青岛新力通打开石化和冶金市场。此外公司布局金属增材制造粉末等业务领域,为公司未来发展提供新动能。

   投资建议:预计2024～2026年公司归母净利润分别为4.08亿元、5.13亿元、6.32亿元,对应PE分别为34X、27X、22X,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、新产品拓展不及预期、原材料价格波动。