健康元(600380):24Q3利润超预期,加速推进创新转型-季报点评

健康元发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业收入118.99亿元同比-5.95％,归母净利润11.12亿元同比+2.58％,扣非归母净利润10.73亿元同比+2.30％。

   单看Q3实现营收36.64亿元同比-6.80％,归母净利润3.35亿元同比+24.95％,扣非归母净利润3.11亿元同比+16.45％。

   观点:24Q3利润超预期,加速推进创新转型收入端,24Q3公司营收同比下滑6.80％、环比下滑5.92％符合预期,与艾普拉唑针剂医保谈判降价和左沙丁胺醇集采相关;利润端,24Q3同比增速接近25％,一方面23Q3基数较低,而销售、研发费用控制良好,各类其他收益加成,虽受到存款利息收入减少负面影响仍实现较快增长。

   分板块看,化学制剂实现收入58.79亿元,同比下降10.55％,其中促性激素实现收入23.08亿元,同比增长5.46％;消化道产品实现收入18.54亿元,同比下降18.66％;呼吸制剂实现收入7.99亿元,同比下降28.18％;精神产品收入4.43亿元,同比增长3.11％;抗感染产品收入3.22亿元,同比下降19.46％。原料药及中间体收入38.57亿元,同比下降2.83％。中药制剂收入10.84亿元,同比下降16.06％。诊断试剂及设备收入5.66亿元,同比增长21.03％。保健食品收入2.62亿元,同比增长97.67％。生物制品实现收入1.31亿元,同比增长15.98％。

   健康元本体实现归母净利润约4.79亿元,同比下降约21.65％,丽珠单抗对归母净利润影响金额约为-1.64亿元。

   财务指标方面,Q1-3销售费用率24.80％同比-2.30pp,绝对额29.51亿元同比-13.91％;研发费用率8.71％同比-0.87pp,绝对额10.36亿元同比-14.46％;管理费用率5.96％同比+0.58pp,绝对额7.09亿元同比+4.22％。财务费用-1.06亿元,2023年同期为-3.14亿元,主要由于存款利息收入减少和汇兑损益变动。销售毛利率63.07％同比+1.30pp,经营活动产生的现金流量净额26.14亿元,同比+6.25％。

   研发方面,抗流感新药TG-1000胶囊已申报生产,预计2025年底前有望获批;高选择性的Nav1.8抑制剂镇痛药FZ008-145已开展I期临床,哮喘双靶点DBM-1152A、哮喘口服药N91115进入I期临床。此外公司注重市场潜力大、创造性强、专利保护期长的临床中后期产品BD,叠加公司在呼吸科等领域的优势,加速创新转型。

   盈利预测与估值。我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩,丽珠单抗研发布局持续推进,妥布霉素迎来放量,呼吸科管线持续推进。根据公司经营现状,我们下调盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.60亿元、15.68亿元、17.76亿元,增长分别为1.2％、7.4％、13.3％,对应PE分别为14x,13x,12x。我们看好公司长期发展,维持"买入入评评级。

   风险提示:药品销售不及预期风险;新药研发失败风险;原料药价格波动风险。