海康威视(002415):AI引领行业变革,静待国内需求恢复

事项:公司公布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营收649.91亿元(6.06％YoY),归属上市公司股东净利润81.08亿元(-8.40％YoY)。

   平安观点:国内市场需求偏弱,海外市场整体平稳:2024年前三季度公司实现营收649.91亿元(6.06％YoY),归属上市公司股东净利润81.08亿元(-8.40％YoY),扣非后归母净利81.51亿元(-3.67％YoY)。2024年第三季度公司实现营收237.82亿元(0.33％YoY),归属上市公司股东净利润30.44亿元(-13.37％YoY)。总体而言,2024年前三季度国内市场需求较为疲软,海外市场整体平稳。分行业来看,工业企业受光伏、锂电等行业投资扩产放缓的影响,增长承压;文体卫、教育教育、电力等行业继续保持增长。费用端:2024年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为13.37％(0.8pctYoY)、3.48％(0.14pctYoY)、13.44％(0.10pctYoY)和-0.20％(0.51pctYoY),费用率基本稳定。技术及产品布局上:公司着重推进感知技术、图像技术、光学技术等的发展,形成覆盖众多领域、具有一定先进性的技术集,其中,在感知技术方面,初步打造了从可见光到远红外、X光、毫米波等波段的全谱系感知技术平台。通过多年产品工程化的打磨,目前公司在售产品型号已超过3万个,形成公司在满足用户碎片化需求方面的较大优势。

   强化技术创新,开放生态赋能体系全面形成:技术创新是公司生存和发展的最主要经营手段。为了应对各种挑战,也为了迎接新的机遇,2018-2023年公司研发费用率分别是8.99％、9.51％、10.04％、10.13％、11.80％和12.75％,研发费用率稳步提升。公司可提供包括设备、平台、数据和应用的全面开放能力,为行业应用开发者提供全方位的支持。公司的一体化运维服务平台,提供设备探针,支持第三方感知设备的接入;另外,物信融合数据资源平台,在已提供主流数据接入方式的同时,支持对第三方数据存储管理系统或数据格式的接入;提供的物联数据治理工具支持对多厂商、多类型物联设备的要素治理和点位布建评价;数据服务接口为业务应用的开发提供支撑。

   AI引领行业变革,公司继续推进创新业务发展:智能物联是一种基础能力,为人与物、物与物提供相连接、相交互的可能性。在安防智能化升级趋势下,产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力,拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步,行业门槛提高使得产业集中度有望进一步提升,行业格局持续优化。同时,随着人工智能技术的发展,计算机对视频图像的处理技术,将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率,摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此,"人工智能+安防"在帮助客户提升业务效率的同时,也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下,公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外,海康威视在基础算力和大模型建设上进行了大量的投入和积累,相关能力不仅在硬件产品、软件产品中得到应用,也落地到包括海康威视AI开放平台等面向用户的算法训练中。

   投资建议:公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖。

   考虑到国内市场需求整体偏弱,我们调低公司盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为144.67/163.77/186.55亿元(原值为155.67/178.66/206.49亿元,),对应PE为20/17/15倍。考虑公司当前估值仍具有吸引力,维持公司"推荐"评级。

   风险提示:1)技术更替风险:随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进,行业业务和应用需求可能会随之演变。

   如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化,公司未来发展的不确定性将会加大;2)汇率波动风险:公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营,汇率风险主要来自以非人民币(美元为主)结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动,可能会影响公司的盈利水平。3)全球市场开拓风险:公司业务覆盖全球150多个国家和地区,如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况,可能对公司的业务发展产生不利影响。