晨光生物(300138):营收规模边际增长,计提资产减值损失致使亏损-公司事件点评报告

事件2024年10月25日,晨光生物发布2024年三季度报告。

   投资要点营收规模边际增长,计提资产减值损失致使亏损公司2024Q1-Q3实现营收52.25亿元(同增1％),归母净利润0.63亿元(同减84％),扣非归母净利润0.15亿元(同减96％)。其中2024Q3公司营收17.34亿元(同增16％),归母净利润-0.37亿元(同减137％),主要系棉籽业务受行情波动影响,加工业务毛利率大幅下降,同时公司计提8000万资产减值损失所致,扣非归母净利润-0.65亿元(同减173％)。盈利端,2024Q3公司毛利率同减8pct至5.55％,受上游原材料供给增加及下游消费不振影响,公司多产品毛利率同比下降,同时产品结构变化进一步加大公司盈利压力,销售/管理费用率分别同减1pct/1pct至0.44％/1.96％,净利率同减10pct至-2.80％。

   植提业务毛利承压,棉籽加工经营亏损辣椒红色素继续按年度计划开展销售工作,三季度销售价格稳定,公司在新一季原材料采购前适时加快销售节奏,2024Q1-Q3销售6573吨(同降14％),降幅环比收窄。辣椒精充分发挥云南原材料成本优势,积极开拓增量市场,2024Q1-Q3销量1229吨(同增55％),三季度销售边际放缓。叶黄素完成新一季原材料采购工作,行业总供给仍然过剩,公司根据新一季原材料的采购情况积极销售库存产品,目前库存保持在合理水平。棉籽类业务坚持对锁及套保的经营模式,但受行业竞争加剧、豆油豆粕等大宗商品行情波动等因素影响,加工业务毛利率大幅下降,出现较大经营亏损,子公司新疆晨光通过优化考核管理模式、强化风险敞口管理、提高市场行情研判能力。

   盈利预测公司在稳固主力产品基本盘的同时,加速打造梯队产品,植提业务竞争优势不断加强。2024年多产品价格下跌共振使得公司经营阶段性承压,而销量上总体呈现向上势头,剔除短期行情波动影响、中长期市占率提升趋势确定性仍强。根据三季报,我们调整2024-2026年EPS为0.25/0.53/0.75(前值为0.60/0.75/0.96)元,当前股价对应PE分别为38/18/13倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、种植基地开拓不及预期、产品扩张不及预期、原材料价格及产品价格波动风险、海外经营风险等。