沪电股份(002463):业绩持续释放,加码高端产能-点评报告

AIPCB龙头,业绩持续释放受益于人工智能、高速网络和智能汽车系统等对高端HDI、高速高层PCB的结构性需求增长,公司单季度业绩持续创新高。24Q1-Q3,公司营收为90.1亿元,同比增长48.2％;归母净利润为18.5亿元,同比增长93.9％。单24Q3,营收为35.9亿元,同比增长54.7％,环比增长26.3％;归母净利润为7.1亿元,同比增长53.7％,环比增长13.0％。后续随着800G交换机加速渗透、AI服务器需求持续增长及汽车智能化升级迭代,公司经营有望持续向上。

   顺AI大势而为,全方位强化内功截至24H1,1)通讯:公司AI服务器和HPC相关PCB产品占企业通讯板营收31.48％(2023年21.13％)。800G交换机、OAM/UBB2.0产品已批量出货;GPU类产品已通过6阶HDI的认证,准备量产;支持224Gbps速率(102.4T交换容量1.6T交换机)的产品主要技术已完成预研;PCIe6.0通用服务器产品已开始技术认证。2)汽车:毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、p2Pack等占汽车板营收33.69％(2023年25.96％)。胜伟策汽车板业务24H1同比大幅减亏)等因素影响。其中,p2Pack在汽车800V及以上高压架构的应用取得进展,胜伟策同比大幅减亏。

   注重技术创新差异化竞争,锚定中高端扩建优势产能10月25日公司公告,为进一步扩大高端产品产能、优化产品结构,拟使用自有或自筹资金43亿元,在昆山新建29万平方米人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目。项目建设计划8年,其中第一阶段投资总额约26.8亿元,年产约18万平方米高层高密度互连积层板,预计2028年前实施完成;第二阶段投资总额约16.2亿元,年产约11万平方米高层高密度互连积层板,预计2032年底前实施完成。同时,随着泰国工厂的投产及黄石工厂产品力的持续提升,有利于公司更充分的满足客户对高速运算服务器、人工智能等场景对高端PCB中长期需求,进一步增强公司核心市场竞争力。

   盈利预测与估值预计公司2024-2026年营业收入分别为122.74/151.48/171.20亿元,同比增速为37.32％/23.41％/13.02％;归母净利润为25.78/34.44/40.18亿元,同比增速为70.43％/33.59％/16.69％,当前股价对应PE为32.90/24.63/21.11倍,EPS为1.35/1.80/2.10元。考虑到AI驱动高端HDI、高速高层PCB需求持续增长,而公司多年来持续深耕中高阶产品与量产技术,客户、产品等优势突出。后续随着800G交换机上量,泰国、青淞产能持续释放,产品结构优化等,公司有望充分受益,维持"买入"评级。

   风险提示下游及核心客户需求不及预期、原材料价格及汇率波动、地缘政治等风险。