闻泰科技(600745):半导体业务持续改善,产品集成业务实现扭亏-三季点评

事件:公司发布2024年三季度报告,2024前三季度公司实现营业收入531.61亿元,同比增长19.70％;公司实现归母净利润4.15亿元,同比下滑80.26％。其中24Q3单季度,公司实现营业收入195.71亿元,同比增长28.71％,环比增长12.85％;归母净利润2.74亿元,环比实现扭亏为盈。公司24Q3单季度实现销售毛利率10.95％,环比提升1.23个pct,盈利能力改善明显。公司半导体业务稳步复苏,产品集成业务多管齐下改善盈利,正走出基本面低点,成长可期。受益消费电子类行业复苏,公司半导体业务持续增长2024Q3公司半导体业务继续发挥其在汽车领域的领先优势,在汽车及工业与电力领域的收入保持稳健,受益于消费电子类如移动及穿戴设备、计算机设备、消费领域的收入环比快速恢复,公司半导体业务实现收入38.32亿元,环比增长5.86％。公司积极加强内部管控,提升业务销量和稼动率,实现盈利能力的持续提升。公司半导体业务24Q3单季度毛利率为40.5％,同比提升2.8个pct,环比提升1.8个pct,实现净利润6.66亿元,环比增长18.92％。据公司公告,安世半导体投资2亿美元研发下一代WBG产品,在汉堡工厂建立生产基础设施,同时增加晶圆厂的Si二极管和晶体管产能。此外,公司依托控股股东投资的上海临港12英寸车规级晶圆厂,加速推进公司产品8英寸转12英寸的 工艺升级,公司半导体业务有望迎来新的增长。多管齐下,产品集成业务业绩明显改善:公司产品集成业务在24Q3单季度实现营业收入157.30亿元,同比增长45.58％,环比增长14.79％,毛利率为3.8％,环比提升1.8个pct。在扣除可转债费用、汇兑损失后,公司产品集成业务单季度盈利能力环比大幅度改善,原因主要系1)紧抓增量机遇服务客户高ASP产品,部分新项目在24Q3上量带动营收同环比大幅增长;2)优化供应商和客户业务合作条款,引入新的供应商;3)加强内部费用管控、提升运营效率。展望未来,公司多项举措持续推进,产品集成业务的营收和盈利能力有望进一步实现提升。

   投资建议:我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为18.4％、8.4％、9.9％,净利润的增速分别为-4.8％、145.1％、23.6％。

   手机平板等传统优势业务有望受益消费电子行业复苏并实现内部盈利改善、特定大客户的PC整机制造业务正在爬坡上量,新产品导入有望优化盈利能力、半导体业务将受益智能汽车行业发展及大股东新产能投放,公司几大业务将形成正向共振,24Q3业绩复苏已现端倪,我们对公司2025年盈利水平展望乐观。因此,我们对公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为40.50元,相当于2024年45.00x的动态市盈率。

   风险提示:消费电子终端产品销量不及预期,行业竞争加剧,汇率波动。