星宇股份(601799):三季度营收高速增长,费用管控能力优异-三季点评

事件:10月25日,星宇股份发布2024年三季报,实现营收92.25亿元,同比+27.48％,实现归母净利润9.77亿元,同比+25.02％。公司2024年Q3营收持续高增长,持续加强费用控制:公司2024年Q3实现收入35.09亿元,同比+24.77％,环比+6.19％,同环比维持高增长,主要由于:1)核心客户奇瑞贡献较多增量,奇瑞2024年Q3实现销量61.66万辆,同比+27.42％,环比+14.84％;2)公司配套的问界、理想、吉利银河、蔚来新车型的放量;3)塞尔维亚工厂海外项目的批产,公司2024年H1境外销售收入为2.19亿元,同比+129.2％。公司2024年Q3的综合毛利率为19.94％,同比-1.15pct,环比-0.43pct,同环比均有所下滑,主要由于问界M9等DLP项目单车价值量高但是毛利率较低。公司2024年Q3的期间费用率为8.12％,同比-1.17pct,环比-0.12pct,同环比均有改善,主要由于收入规模增长带来的费用摊薄。公司2024年Q3实现归母净利润3.83亿元,同比+21.6％,环比+8.96％。公司2024年Q3的经营活动产生的现金流量净额为1.36亿元,同比+253.51％,主要由于销售商品、提供劳务收到的现金增加。公司2024年三季度末的应收票据和应收账款为21.97和33.69亿元,相比2024年二季度末分别增加2.87和4.02亿元。客户自主化、产品高端化、业务全球化,三大因素驱动未来高增长:三大因素驱动公 司未来高增长:1)客户自主化,公司近几年积极拓展自主客户,加深了与奇瑞、吉利等传统自主的合作,并成功拓展理想、小鹏、蔚来、问界及某国际知名新能源车企等新能源客户,2024年H1公司共承接了38款车型的新品研发项目,2023年H1则为17款,同比大幅增长;2)产品高端化,公司新拓展客户以中高端新能源主机厂为主,这些主机厂最近1年的部分车型选装/标配ADB/DLP前照灯,单车价值量较高,并且公司已拿到部分ADB和DLP项目;3)业务全球化,公司目前已有日本星宇、欧洲星宇、塞尔维亚星宇三家全资海外子公司,塞尔维亚工厂于2022年底正式投产,公司未来有望在全球范围内实现市占率的逐步提升。

   投资建议:维持"买入-A"评级。我们预计公司2024年-2026年的归母润分别为14.2、18.4、22.9亿元,对应当前市值,PE为29.8、23.0、18.5倍。我们给予公司2024年35倍PE,对应6个月目标价为173.95元/股。

   风险提示:技术和产品开发风险、客户集中度风险、毛利率下滑风险。