华贸物流(603128):24Q3扣非归母净利1.7亿,同比-8.9,盈利环比改善-2024年三季报点评

公司公告2024三季报:1)营业收入24Q1-Q3实现144亿元,同比+38.6％;24Q3实现58.2亿元,同比+51.5％,环比+23.3％。2)毛利24Q1-Q3实现15.7亿元,同比-2％,毛利率10.9％,同比-4.5pct。24Q3毛利5.6亿元,同比+4％,环比+14％;毛利率9.6％,同比-4.4pct,环比-0.8pct。毛利率同比下滑主要是由于国际物流干线运力供给保持紧张的局面,导致运价/干线成本出现大幅波动。3)归母净利润24Q1-Q3实现4.7亿元,同比-16％;24Q3实现1.7亿元,同比-21％,环比+24％。扣非归母净利润24Q1-Q3实现4.7亿元,同比-11.7％;24Q3实现1.7亿元,同比-8.9％,环比+26％。净利润同比下滑除了受到毛利率同比下滑的影响之外,还有公司推进海外网点布局,前期投入费用增加,也导致净利润有所回落。

   持续拓展海外物流网络及扩大服务范围,提升端到端综合物流服务能力。华贸物流营销驱动战略持续发力,直接客户拓展取得较好成效。公司关注国内、国际两个市场,建立双向互通、协同营销机制,挖掘客户国内、国际业务延伸需求。2024年以来,已新设运营哈萨克斯坦、巴西、智利、哥伦比亚、尼日利亚等海外网点,有效保障客户属地服务需求。另外,公司持续提升产品稳定性和覆盖面,海运总部统筹型合约运力合作模式持续推进,空运巩固欧洲线、美洲线等优势核心运力,增强产品组合能力。

   重视投资者回报,承诺高分红比例。此前公司公告2023-2025年股东分红回报规划:每年向股东分配的股利不少于当年度实现的可分配利润的60％,当年无重大资金支出安排的,股利不少于当年度实现可分配利润的80％。2021～2023年公司分红比率分别为35％、50％、70％,2024年上半年分红比例为50％;结合我们的盈利预测,若按照2024全年分红率60％、10/25收盘价计算,对应股息率约5.0％。

   投资建议:1)盈利预测:考虑国际干线物流成本水平以及海外网点推进前期投入增加,我们调整2024年归母净利润预测为6.5亿元(原预测为7.3亿元),维持2025、2026年归母净利润预测为8.2、9.0亿元,对应EPS分别为0.50、0.63、0.69元,对应PE分别为12、10、9倍。2)投资建议:此前公司已发布23-25年回报规划,按照60％分红比例,以10/25收盘价计算,对应24年股息率为5.0％,我们以2024年预期股息率4％为其定价,对应97亿市值,目标价7.43元,预期较现价25％空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济增速低于预期、国际经济环境发生重大变化。