吉比特(603444):核心产品承压和汇兑损失影响Q3,但分红比例突出-三季点评

事件:公司发布24年三季报,Q3单季度实现收入8.6亿,同比下滑10％;实现归母净利润1.4亿,同比下滑24％;扣非净利润1.5亿,同比下滑15％。Q3业绩弱于市场预期。

   投资要点:《问道》端手游Q3有所承压。根据财报,我们测算Q3《问道》端手游同比均有双位数下滑,影响来自竞争环境、版本/活动节奏以及消费疲软等因子,但流水整体处于正常波动区间,应该以更长期视角看待《问道》系的流水趋势,提示关注11月《问道》手游新增特色服对流水的拉动。《一念逍遥》Q3同比下滑(去年基数仍高)、环比略增长。此外,9月《MonsterNeverCry》上线中国港澳台,带动1-9月海外收入上涨超过70％。

   汇兑影响净利润,Q3分红比例超过100％。Q3销售费用率环比提升5.3pct,主要由于《一念》7月投放带来的新增较少(8-9月投放已收缩)和《MonsterNeverCry》9月上线带来的投放与收入错配。Q3单季度汇兑损失近2700万(vs3Q23汇兑损失近1200万)亦是影响利润表的因素。三季报现金分红1.44亿,对应当季分红比例103％;前三季度分红4.66亿,对应分红比例升至70％(vs1H24为62％)。此外公司前三季度累计回购0.52亿。

   在手版号丰富,核心产品周期在即。自研管线中《问剑长生(M72)》《杖剑传说(M88)》《最强城堡》已取得版号,其中《杖剑传说》《问剑长生》已于Q3完成第一轮付费测,年内将进行二测,预计25上半年上线;代理产品关注《异象回声》,预计年底上线(参考AppStore预约时间)。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。基于老产品稳定性和新产品测试情况,我们调整盈利预测,预计公司24-26年营收37.30/40.75/43.14亿(原预测38.7/45.5/47.2亿);归母净利润8.9/10.2/11.5亿(原预测为10.0/11.4/12.6亿),现价对应24-26年PE为17/15/13x。公司Q3承压市场已有所反应,考虑到公司核心产品稳定趋势仍在以及25年新品周期在即,维持"买入"评级。

   风险提示:行业监管政策边际变化风险,游戏项目延期/表现不及预期风险,资产减值风险。