立讯精密(002475):Q3归母净利润落于预告中值以上,消费电子龙头深度受益AI浪潮-公司点评

事件:10月25日立讯精密发布2024年三季报:2024年前三季度,公司实现营业收入1771.77亿元,同比+13.67％,实现归母净利润90.75亿元,同比+23.06％,实现扣非归母净利润81.17亿元,同比+15.43％。2024年Q3,公司实现营业收入735.79亿元,同比+27.07％,实现归母净利润36.79亿元,同比+21.88％,实现扣非归母净利润31.58亿元,同比+9.71％。

   10月25日公司发布2024年全年业绩预告:预计2024年实现归母净利润131.43-136.91亿元,同比+20％至+25％,中值为134.17亿元,同比+22.50％,预计扣非归母净利润为114.86-127.13亿元,同比+12.76％至+24.82％,中值为120.99亿元,同比+18.79％。2024年Q4,预计实现归母净利润40.68-46.16亿元,同比+13.69％至+28.99％,中值为43.42亿元,同比+21.34％,预计实现扣非归母净利润33.68-45.96亿元,同比+6.83％至+45.77％,中值为39.82亿元,同比+26.30％。

   投资要点:公司继续稳步推进各主要业务板块发展,前三季度经营业绩稳健。

   2024年前三季度,公司各业务进展顺利,只有子公司立铠精密有较大的成本费用损失,原因是受大客户智能头显产品影响。2024年前三季度扣非归母净利润增速略低于归母净利润增速,主要系月底的汇率评价损益计入经常性损益财务费用科目,而外汇套期保值操作盈利计入非经常性损益。

   Q3大客户智能机出货量同比有所增长,AppleIntelligence上线在即。根据IDC,2024年Q3,大客户智能机出货量有为0.56亿部,同比+3.5％,市占率为17.7％。AppleIntelligence即将上线,根据苹果官网,AppleIntelligence将于10月份上线,将于12月拓展至澳大利亚、加拿大、新西兰、南非和英国,并将于明年支持中文、法语、日语、西班牙语等更多语言。AI加速落地智能机端侧,预计将带动一波换机潮,公司和大客户合作紧密,有望显著受益端侧AI进程。

   外延并购导致毛利率有所承压,归母净利率表现稳健。2024年前三季度,公司毛利率为11.72％,同比-0.08pct,归母净利率为5.12％,同比+0.39pct。2024Q3,公司毛利率为11.75％,同比-2.01pct,归母净利率为5.00％,同比-0.21pct,公司毛利率有所下滑,我们判断主要系外延并购导致营业成本有所增加。

   管理费用率同比提升系新收购子公司费用增加,公司注重研发投入。

   2024年前三季度,公司销售、管理、财务费用率分别为0.43％、2.43％、0.10％,同比分别+0.04pct、+0.25pct、-0.02pct,管理费用率同比提高较多主要是公司新收购子公司费用增加。2024年前三季度,公司研发费用率为3.95％,同比+0.01pct,公司注重研发投入,持续提高自身产品竞争力。

   盈利预测和投资评级:考虑到大客户智能头显产品销售情况,预计公司2024-2026年营收分别为2668.77、3325.28、3946.12亿元,归母净利润分别为134.15、174.19、216.27亿元,EPS分别为1.86、2.41、2.99元,对应PE分别为23X/18X/15X,立讯精密是消费电子龙头公司,深度合作北美大客户,有望持续拿到新料号和系统组装业务订单,同时积极拓展汽车和通讯业务,维持"买入"评级。

   风险提示:消费电子需求不及预期,大客户业务新品不及预期,地缘政治风险,新业务拓展不及预期,行业竞争加剧。