新点软件(688232):单季度收入重回增长,化债直接受益-2024年三季报点评

本报告导读:高质量经营下,报表质量稳健,财政发力后公司将显著受益,利润端有望释放更大弹性。

   投资要点:上调目标价至44.20元,维持"增持"评级。业绩符合预期,维持盈利预测。2024-2026年公司营业收入分别为21.85、23.54、25.65亿元,EPS分别为0.73、0.88、0.97元。参考可比公司2024年6.67倍PS,上调目标价至44.20元,维持"增持"评级。

   单季度收入重回增长,平台运营或成为主要增长点。2024年前三季度公司实现营业收入12.58亿元,同比下滑8.71％,Q3单季度实现营收4.74亿元,同比增长1.63％,单季度收入重回增长,业绩符合预期。我们预计主要增长点为公司平台业务,该业务增速锚定政府招投标数量,而非单纯IT开支,在行业景气度低迷时期更有韧性。

   项目建设类业务收入短期持续承压,仍需等待政府IT开支拐点。

   高质量经营,报表质量稳健。前三季度公司亏损1388.87万元,较上年同期亏损幅度显著收窄,净利率由-6.45％提升至-1.10％。控费成效显著,销售费用率同比下降7.42pct,其他费用率也有不同程度的下降。公司经营质量较高,前三季度回收现金14.48亿,显著高于营收,经营性现金流净额-1.78亿,较上年同期明显收窄。高质量的现金流带来高质量的资产负债表,逐渐降低的坏账计提也减少对利润表的冲击,公司净利率已经进入修复通道,未来有望逐季提升。

   化债直接受益,景气度有望回暖。10月12日国新办发布会上,财政部长特别提到支持化解地方债务风险,较大规模增加债务额度,支持地方化解隐性债务。我们认为化债打开了政府的财政空间,一方面公司平台运营业务与财政开支高度相关,将直接受益。另一方面将前期积攒下来的IT项目或将有序推进,项目建设类收入有望迎来拐点。预计未来在收入端景气度反转之后,公司利润端有望释放出更大的弹性。

   风险提示:财政投入降幅大于预期,人力成本上升,政策风险。