大华股份(002236):需求延续疲软收入端偏弱,等待未来国内市场回暖

2024年10月25日,公司发布三季报,前三季度实现营收224.50亿元,同比增长0.77％;实现归母净利润25.45亿元,同比下降1.74％。单Q3公司实现营收75.83亿元,同比微降0.80％;实现归母净利润7.35亿元,同比增长19.75％。

   海外业务与内需形成对冲,收入端总体平稳,阶段性偏弱。单三季度,国内主业延续上半年表现,其中政府业务有所企稳,企业业务受限承压,分销业务探底,创新业务增速较上半年有提升,海外业务表现稳健。

   毛利率下降,费用管控相对较好,前三季度和单三季度毛利率分别为40.81％、39.90％,同比分别下降1.84pct、2.37pct,预计受大环境需求偏弱影响。前三季度研发、销售、管理、财务费用率分别为13.20％、15.67％、3.53％、-1.08％,同比提升0.93pct、提升0.29pct、下降0.35pct、提升0.31pct。单三季度持有的金融产品及股权受资本市场提升有一定收益,剔除非经常性损益影响,单三季度实现归母扣非净利润4.99亿,同比下降22.91％。

   国内市场预期回暖改善,与移动等合作深化具备潜力,国内主业方面,政府业务相比前期谨慎状况有所变化,预期逐步缓慢回暖好转;企业业务受益于央国企丰富的数字化转型需求,从公共安全转入生产安全,从生产的外围系统深入核心系统;分销业务公司持续提升渠道覆盖度,拓展新合作伙伴,建设分销队伍,回暖有待市场需求进一步复苏;境外金砖国家和一带一路国家需求持续旺盛;创新业务增速提升,具备发展潜力。公司与移动等合作伙伴共同打磨产品,业务落地具备良好潜力,提供经营增长弹性。

   根据公司三季报情况及未来国内市场需求回暖的预期,我们调整公司2024～2026年营业收入预测为329.7/356.1/386.7亿元,同比增长2.34％/7.99％/8.61％;预测归母净利润为31.9/38.9/45.7亿元,同比增长-56.63％/21.66％/17.64％,分别对应17X/14X/12XPE,维持"买入"评级。

   风险提示

   国内宏观复苏不及预期的风险;地缘政治环境趋紧的风险;汇率波动的风险。