常熟银行(601128):业绩保持高速增长-2024年三季报点评

事件:常熟银行披露2024年三季报,前三季度营收同比增速为11.30％;拨备前利润同比增速为18.46％(同比提高6.39pct);归母净利润同比增速为18.17％,业绩维持高速增长。我们点评如下:

   2024年第三季度,常熟银行归母净利润同比增速为16.26％,业绩主要受到息差收窄拖累,生息资产规模扩张、非息收入增长、拨备计提力度减弱则是业绩增长的主要支撑。

   量:资产规模保持扩张,信贷投放力度减弱

   ①资产端:2024年三季度末,常熟银行资产规模同比增长10.44％,增速同比放缓5.18pct,但整体保持扩张趋势。今年前三季度,常熟银行生息资产同比扩张10.32％,增速同比下降5.64pct,与整个银行业趋势基本一致。

   从增量来看,2024年三季度末常熟银行总资产规模环比下降45.60亿元,其中仅贷款余额实现环比增长,单季度新增7.97亿元。常熟银行贷款增长主要依靠一般公司贷款、票据贴现支撑,对公贷款(含贴现)有效弥补了零售贷款投放缺口。从结构来看,常熟银行生息资产中同业资产、金融资产比重分别下降0.59pct、上升0.70pct,主要系利率下行背景下公司主动压降低收益同业资产占比,抬升了收益相对较高的金融资产比重。

   零售信贷投放不及预期。三季度是常熟银行小微业务淡季,叠加宏观经济恢复不及预期,三季度末常熟银行零售信贷余额环比下降16.14亿元,同比少增45.86亿元。当前零售信贷整体面临需求低迷、利率承压等问题,风险持续暴露问题突出。我们判断三季度延续了上半年情况,主要是消费贷对个贷增长形成较大拖累。但我们预估在表外ABS、村镇银行并表等因素支撑下,常熟银行零售信贷全年仍有望实现同比增长。

   对公信贷(含贴现)弥补零售投放缺口。2024年三季度末,常熟银行一般公司贷款、票据贴现余额分别同比增长14.12％、59.53％,有效弥补了前三季度零售贷款投放不足的缺口,成为推动贷款增长的主要因素。今年以来,常熟银行加大了对制造业等行业支持力度,2024年三季度末对公贷款(含贴现)占总贷款43.88％,占比较去年同期上升3.53pct。

   ②负债端:定期存款占计息负债比例升高。2024年三季度末,常熟银行定期存款占总存款71.67％,环比下降0.21pct;占计息负债比例则达到64.02％,同比上升5.12pct。

   价:资负两端利率承压,三季度息差收窄

   我们测算常熟银行2024年第三季度净息差为2.67％,同比、环比分别下降18bps、下降8bps,对业绩形成拖累,这也与行业趋势基本一致。

   资产端方面,随着今年央行三次调降LPR,同业资产、贷款收益率快速下滑。从内部结构来看,常熟银行生息资产中存放央行资产、金融资产比例有所上升,贷款比重则同比下降。同时,贷款中零售贷款比重同比下降3.53pct至56.12％。我们测算常熟银行三季度生息资产收益率4.87％,同比、环比分别下降14bps、下降6bps。

   负债端方面,虽然常熟银行三季度调降了存款利率,但受零售存款价格刚性、定期存款比例升高影响,计息负债成本率略有抬升,进一步缩窄了息差。

   全年来看息差仍将承压。2024年前三季度常熟银行净息差同比下降20bps,降幅环比收窄1bp。尽管当前银行业迅速调整存款利率,但预计7月、10月两次LPR调整影响将更快显现,息差或将持续承压。

   净非息收入同比增长。2024年第三季度,常熟银行净非息收入同比增长27.87％。主要是手续费净收入同比增长137.68％形成有力支撑,投资收益为主的其他非息净收入同比增长了22.83％。预计中收增长主要受益于代理业务延续了上半年增长态势,全年来看常熟银行净非息收入可实现同比增长。

   成本收入比同比下降。常熟银行第三季度成本收入比为35.15％,同比下降0.89pct,对净利润增速做出了1.09pct正向贡献,预计主要是营收增长冲低了成本收入比。

   资产质量保持较好水平。常熟银行2024年三季度末不良率为0.77％,环比微升1bps;拨备覆盖率528.40％,环比下降10.41pct;拨贷比4.09％,同比增加0.06pct,风险抵御能力充足。从风险前瞻指标来看,2024年三季度末常熟银行关注率为1.52％,环比提高0.16pct,预计主要是受到个人经营贷、个人消费贷风险暴露影响。

   投资建议:尽管存款挂牌利率持续下调,但下半年两次LPR调整的影响将逐步显现,预计全年息差持续承压,边际压力逐步缓解。在优质资产保障下,常熟银行仍有通过调整拨备释放业绩的空间。我们预计常熟银行2024年营收同比增长10.33％,利润增速为19.03％,给与买入-A的投资评级,6个月目标价为9.32元,相当于2024年0.90X的PB。

   风险提示:市场波动超预期;小微业务竞争加剧导致息差承压;资产质量显著恶化等。