浙江龙盛(600352):Q3净利同比改善,各项业务有序推进-季报点评

浙江龙盛于10月25日发布三季报:Q3实现收入36.6亿元,同环比+1.2％/+5.4％,归母净利4.5亿元,同环比+320.8％/-36.0％。前三季度公司实现收入106.1亿元,yoy-2.0％,归母净利13.5亿元(扣非后11.5亿元),yoy+50.5％(扣非后yoy+2.9％)。公司Q3业绩同比显著提升,主要系房地产业务实现收入,叠加金融资产公允价值上年亏损较多,符合我们的前瞻预期(4.5亿元)。伴随染料及中间体产品景气回暖,以及房产业务未来有望持续创收,维持"增持"评级。

   Q3染料及中间体业务小幅改善,静待印染行业景气修复

   据百川盈孚,10月25日分散染料和活性染料价格17/19.5元/kg,处于2016年以来相对低位,未来伴随纺服终端需求持续回暖,印染行业景气有望改善。Q3公司染料/助剂/中间体销量6.0/1.6/2.6万吨,同比+5.5％/+9.9％/+4.9％,实现营业收入18.8/2.5/7.9亿元,同比-2.6％/+4.7％/+8.2％,销售均价3.1/1.6/3.0万元/吨,同比-7.5％/-6.0/+2.0％。因主要原材料价格有所下降,Q3公司综合毛利率29.9％,同环比+3.7/+1.2pct,期间费用率同环比-5.0/-5.5pct至9.2％,主要系财务费用大幅下滑。公司H酸、蒽醌染料及技改升级等项目有序推进,Q3末在建工程9.4亿元,同比下降3.0亿元。

   房产业务未来预计创收,非经常性损益同比提升,新增项目有序推进

   房产业务方面,据半年报,公司博懋广场·湾上一期顺利开盘,工程建设如期推进,预计未来为公司创收。24Q3末存货296.4亿元,同比增加11.2亿元。24Q3公司公允价值变动净收益0.2亿元,同比增加3.1亿元,主要系持有的金融资产公允价值上年同期亏损较多,同时24Q3公司非经常性损益-0.5亿元,同比改善1.5亿元。

   盈利预测与估值

   考虑染料业务企稳改善,我们预计公司24-26年归母净利润17.4/18.4/20.9亿元(前值17.4/17.7/19.8亿元),同比增速为+13.6％/+5.7％/+13.4％,对应EPS为0.54/0.57/0.64元,参考可比公司25年Wind一致预期平均14xPE,考虑公司染料行业龙头优势以及房产项目有序推进,给予公司25年19xPE,目标价10.83元,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动;下游需求不及预期;房产业务现金流风险