中际旭创(300308):高速光模块需求旺盛,业绩持续增长-2024年三季报点评报告

事件:2024年10月23日,中际旭创发布2024年三季报:2024年前三季度公司实现营业收入173.13亿元,同比增长146.26％;实现归属上市公司股东的净利润37.53亿元,同比增长189.59％。

   观点:高速光模块需求旺盛,公司业绩持续增长。2024年前三季度,受益于算力基础设施建设和相关资本开支的增长带来800G和400G高端光模块销售的大幅增加,公司业绩持续增长,前三季度公司实现营业收入173.13亿元,同比增长146.26％;实现归母净利37.53亿元,同比增长189.59％。从三季度单季来看,2024年三季度公司实现营业收入65.14亿元,同比增长115.25％,环比增长9.37％;实现归母净利13.94亿元,同比增长104.40％,环比增长3.34％。

   全球化布局巩固优势,高速光模块放量有望带动公司业绩持续增长。公司高端光模块业务占主营业务的90％以上,而光模块产品海外销售占比较高,为满足海内外客户需求的持续增长和保障供应链稳定,公司在国内、北美、东南亚多地建立了研发中心、生产基地、销售机构等,构建了全球化运营格局。此外,800G及1.6T需求的增长有望带动公司业绩持续增长。据Lightcounting预计,到2029年,400G+市场预计将以28％以上的复合年增长率(或每年16亿美元以上)扩张,未来几年市场可扩展到125亿美元(占总市场的90％+),其中800G和1.6T产品的增长尤为强劲,据估计,这两个产品加起来占400G+市场的一半以上。

   盈利预测及投资评级:公司是全球光模块龙头企业,凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势,市场份额的持续成长,有望受益于光模块需求的快速增长。我们假设公司2024-2026年营业收入增速分别为137.93％、42.63％和26.09％,据此我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入255.02亿元、363.74亿元、458.65亿元,归母净利润49.89亿元、79.82亿元、105.07亿元,当前股价对应PE分别为35.1、22.0、16.7倍。参考2024年可比公司平均估值70.1倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:光模块市场需求不及预期;光模块产品价格下滑;行业竞争加剧;汇率波动风险;宏观环境出现不利变化;所引用数据来源发布错误数据。