圣农发展(002299):前三季度主要产品量升价跌,业绩承压明显-24年三季报点评

事件:公司发布24年三季报。24年前三季度公司实现营收/归母净利润137.62/3.83亿元,同比-1.18％/-48.25％,基本EPS为0.31元。24Q3公司实现营收/归母净利润49.25/2.81亿元,同比+1.62％/-10.38％。

   24年前三季度鸡肉销量同比大幅增长,但售价同比大跌。24年前三季度/24Q3公司鸡肉销售收入101.09/36.31亿元,同比分别+2.13％/+5.46％;鸡肉销量为102.30/37.43万吨,同比分别+18.87％/+21.49％;销售均价为9882/9701(元/吨),同比分别-14.08％/-13.19％。24年以来公司家禽饲养加工板块鸡肉销量保持高速增长,但鸡肉价格同比出现明显下滑,拖累整体业绩表现。公司推进降本增效措施,平抑售价下滑的不利影响,9月单吨综合造肉成本创下年内新低。

   24年前三季度深加工肉制品板块量升价跌,拖累整体业绩表现。24年前三季度/24Q3公司深加工肉制品板块实现销售收入59.00/21.10亿元,同比分别-3.52％/-4.13％;其中销量为26.72/9.94万吨,同比分别+9.33％/+10.44％;销售均价为2.21/2.12(万元/吨),同比分别-11.75％/-13.20％。与家禽饲养加工板块类似,24年以来深加工肉制品板块销量同比增长明显,但售价同比下滑较大,直接拖累业绩表现。但是凭借公司在大食品战略上的深入推进以及新品的不断推出,前三季度业绩环比不断稳步提升,各季度业绩的同比降幅显著收窄。

   公司毛利率同比下滑,期间费用率同比上升。24年前三季度/24Q3公司毛利率为10.31％/12.23％,同比-1.30pct/-1.16pct,原因是产品售价同比下降,拉低毛利率。24年前三季度/24Q3期间费用率为6.98％/6.51％,同比+1.36pct/+0.84pct;其中销售费用率分别为3.39％/3.30％,同比+1.07pct/+0.86pct,原因是加大自有品牌营销力度,品牌建设费、销售服务费、促销费用等大幅增加。

   投资建议:根据前三季度经营情况,我们下调公司盈利预测。预计公司24～26年归母净利润为6.88/9.52/11.78亿元,同比+3.6％/+38.3％/+23.7％。未来毛鸡价格有望触底回升,叠加公司成本持续改善,维持"买入"评级。

   风险提示:鸡肉价格大幅下跌,饲料成本大幅上涨,禽流感爆发,食品安全等。