北新建材(000786):业绩持续高增,规模效益质量全面提升-2024年三季报点评

事件:公司24Q3实现营收66.67亿元,同比+19.82％,归母净利润9.31亿元,同比+8.23％;1-9月累计实现营收203.64亿元,同比+19.44％,归母净利润31.45亿元,同比+14.12％。

   一体石膏板和防水业务稳健发展,涂料业务实现深度融合。分业务情况看,根据公司官方公众号数据,一体石膏板业务前三季度实现营收142.38亿元,同比+3.71％,其中Q3单季度实现营收45.05亿元,同比-0.06％;防水业务前三季度实现营收35.78亿元,同比+18.67％,其中Q3单季度实现营收12.16亿元,同比+15.68％;涂料业务前三季度实现营收25.48亿元,同比+735.04％,其中Q3单季度实现营收10.46亿元,同比+1088.40％。

   从盈利能力来看,24Q3单季度整体毛利率30.07％,同比-1.93pct,净利率13.95％,同比-1.44pct。24前三季度整体毛利率30.65％,同比-0.15pct,净利率15.70％,同比-0.56pct,其中防水分部毛利率为19.29％,同比+0.24pct,涂料分部毛利率为31.20％,同比+3.44pct,预计石膏板相关业务毛利率有所承压。

   从费用端来看,24Q3单季度销售费用率5.91％,同比+0.51pct;管理费用率4.14％,同比+0.45pct;财务费用率0.31％,同比-0.05pct,预计销售费用率和管理费用率同比增加主要受并购嘉宝莉影响,同时加强零售端布局。

   应收账款有所增加,现金流稳健。截至24Q3,公司应收账款比年初增加40.81亿元,同比+196.20％,主要原因一是公司实施额度加账期的年度授信销售政策,二是新并购子企业导致。24Q3公司经营活动现金流量净额27.06亿元,同比+38.01％。

   投资建议:随着"一体两翼"业务进一步攀升和全球布局进程加快,我们预计24-26年公司实现归母净利润41.88/48.20/52.06亿元,对应EPS分别为2.48/2.85/3.08元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料价格涨幅超预期。