东方财富(300059):代理买卖证券款快速增长,关注后续业绩修复

事项:东方财富发布2024年三季报,前三季度实现营业总收入73.04亿元(YoY-13.96％);归母净利润60.42亿元(YoY-2.69％);总资产3265亿元(较上年末+36％),归属母公司净资产769亿元(较上年末+7％),EPS(摊薄)0.38元,BVPS4.87元。

   平安观点:

   自营投资稳健缓解主营业务压力。分收入项目来看,24年前三季度手续费及佣金净收入35.5亿元(YoY-5％)、主要由经纪净收入贡献,利息净收入15.1亿元(YoY-10％),营业收入22.4亿元(YoY-27％)、预计系基金代销业务继续承压。前三季度自营收入24.0亿元(YoY+50％),自营投资规模1088亿元(较上年末+29％,较24Q2末+7％)。前三季度公司年化ROE为10.82％(YoY-1.4pct)。

   9月底市场转暖,预计业绩改善将于Q4体现。1)经纪:据Wind,24Q3A股市场股基日均成交额8046(YoY-12％),9月底A股反弹,9月股基日均成交额回升至9418亿元。但由于24Q3整体成交仍低迷、拖累公司手续费及佣金收入。9月末公司代理买卖证券款1128亿元(较上年末+74％,环比24Q2末+64％),体现公司经纪业务在市场转暖中的弹性。2)信用:据Wind,24Q3末市场两融余额较上年末-13％至1.44万亿元,与6月末基本持平,公司融出资金较上年末-5％至438亿元,预计市占率有所提升。3)基金代销:三季度新发基金份额再次下行,新发基金份额1936亿份(QoQ-54％、YoY-22％),主要是混合型和债券型新发份额下降,叠加基金管理费率下降,基金业务继续承压。

   投资建议:9月下旬以来在内外流动性改善、政策组合拳快速落地的背景下,A股市场交投活跃度迅速反弹。公司互联网财富管理布局较早,用户流量稳定领先,经纪与两融收入占比较高,基本面与估值均具备显著beta属性。上调公司24/25/26年归母净利润预测至84.5/91.5/100.0亿元(原预测为82.0/88.8/97.1亿元),对应同比增长3.2％/8.3％/9.3％,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)权益市场大幅波动;2)宏观经济下行致使投资者风险偏好降低;3)基金代销行业竞争空前加剧;4)新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑;5)新业务展业受阻。