德源药业(832735):核心单品持续放量,业绩稳步增长-2024年三季报点评

24Q3业绩同比大幅增长,两大首仿复方制剂持续放量:2024Q1-3营收6.53亿元(+23.67％,表同比增速,下同),归母净利1.15亿元(+36.43％),扣非归母净利1.09亿元(+48.65％),稳定增长。2024Q3营收2.20亿元(+33.13％),归母净利0.35亿元(+178.04％),扣非归母净利0.33亿元(+299.97％),业绩持续增长主要系波开清、复瑞彤等核心单品顺利放量。

   深耕内分泌治疗领域,以仿养创稳步发展:公司持续强化销售基础工作,紧抓销售重点及市场开发工作,确保了在售产品销量的稳步增长。两大首仿复方产品"复瑞彤"(吡格列酮二甲双胍片)和"波开清"(坎地氢噻片)药效显著且稳定,安全性高,受到临床医生和患者的普遍认可,形成了较强的品牌优势。自上市以来持续放量,展示出了良好的市场潜力。

   盈利能力稳步提升,期间费用率整体波动较小:①毛利率:24Q1-3为84.37％,同比+2.44pct;②费用方面:24Q1-3销售费用率为43.09％,同比+1.33pct,管理费用率为5.74％,同比-1.1pct,财务费用率为-0.54％,同比-0.18pct。③归母净利率:24Q1-3归母净利率为17.66％,同比+1.65。④经营性现金流:24Q1-3经营性现金净流0.86亿元,同比+72.50pct。

   盈利预测与投资评级:收入端,以两大首仿复方单品为核心的产品矩阵持续放量,毛利率稳步提升;费用端,期间费用整体保持稳定。综上所述,维持当前盈利预测保持不变,2024-26年归母净利润分别为1.71/1.97/2.43亿元,对应PE分别为14.71/12.80/10.38X,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,产品放量不及预期,研发进展不及预期,北交所流动性风险