华新水泥(600801):水泥价格持续推涨,Q4业绩有望改善

事件:公司Q3单季度,营收84.82亿元,同比增加1.78％,归母净利润4.08亿元,同比下降40.17％;扣非后归母净利润3.83亿元,同比下降41.34％。

   国内水泥价格承压,主导下公司Q3利润下滑。需求端,受地产新开工、施工等数据持续承压,2024Q3湖南水泥价格为337元/吨,同降6.71％;湖北水泥价格为338元/吨,同增13.27％。从量来看,2024Q3湖南与湖北产量分别同降14.79％与6.39％。在此背景下,公司业绩同比大幅下降40.17％。

   需求不足水泥价格下滑,2024Q3利润率承压下滑。2024Q3公司毛利率为24.74％,同降5.22pct;净利率为6.59％,同降3.89pct,毛利率下滑主要系需求下滑和产品价格下降。具体看费用端,2024Q3公司期间费用率为14.34％,同降0.51pct。其中,销售费用率为4.81％,同降0.21pct,管理费用率(含研发)为5.92％,同降1.32pct,财务费用率为3.61％,同增1.02pct。

   长三角持续推涨,Q4业绩有支撑。根据数字网数据,此前长三角再次计划推涨熟料价格,一次性大幅上涨100元/吨,目前长三角地区水泥企业有继续推涨价格计划,预计幅度50元/吨,持续的推涨也显示出企业对盈利的诉求。除此之外,长三角企业也准备加大错峰生产力度,9月末到10月减产12天,供给端或有望进一步匹配需求,使价格能落地。今年看,虽然需求端依旧表现平平,但供给端今年协同的力度远大于往年,因而在供需逐步匹配的今年,涨价幅度有望超过2023和2022年,达到往年的水平,从而提升水泥公司的盈利水平,Q4企业业绩有支撑。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润17.38/21.90/25.84亿元,同比变化-37.1％/26.0％/18.0％,最新收盘价对应PE为16/13/11倍,维持"增持"评级。

   风险提示:地产下滑风险;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。