中材科技(002080):现金流显著改善,多元化投资收购助力公司拓宽市场-季报点评

公司三季度实现归母净利润1.44亿元,同比下降54.51％

   公司发布24年三季报,前三季度实现收入/归母净利润168.11/6.08亿元,同比-8.20％/-64.36％,前三季度实现扣非归母净利润3.24亿元,同比-78.40％。其中Q3单季度实现收入/归母净利润62.70/1.44亿元,同比+5.69％/-54.51％,扣非归母净利润0.90亿元,同比-64.18％。

   收入环比小幅增长,多元化投资收购助力公司拓宽市场

   公司Q3收入环比+2.6％,归母净利润环比-42.2％。玻纤业务方面,预计公司玻纤产品价升量跌,行业玻纤粗纱价格24Q3环比有所修复,据卓创资讯,24Q3无碱粗纱吨均价同比/环比分别+2.4％/+0.4％;截止24年9月底玻纤行业库存为75.6万吨,同比下降16％,较Q2末提升20％,预计公司玻纤销量有所下降。叶片业务方面,预计公司销量或有边际提升,据风芒能源公众号,24年1-9月风电整机商中标598个项目累计109.3GW,同比增长46％,长期来看,随着全球对可持续发展和可再生能源的重视,对清洁能源的需求不断增加,各项环境监管政策落地及项目进度加快,风电叶片行业未来具备长期成长空间。近日公司公告拟在山东泰安设立特纤平台建设"年产2,600万米特种玻纤布项目"、在邯郸建设"年产5万吨岩纤板工业化生产线项目"、在四川成都建设"年产10万只氢气瓶生产线建设项目(一期5万只)",并收购北玻有限4.1349％股权,看好公司中长期成长性。

   盈利短期仍承压,现金流显著改善

   公司前三季度整体毛利率17.81％,同比-6.60pct,其中,Q3单季度整体毛利率16.80％,同比/环比分别-5.64/-0.87pct。前三季度期间费用率14.21％,同比+1.64pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.42/+1.39/+0.16/+0.51pct,最终实现净利率4.52％,同比-6.55pct。Q3单季度净利率2.98％,同比/环比-4.85/-1.62pct。24Q3末资产负债率54.73％,同比+2.25pct。前三季度经营性现金流净额18.94亿元,同比+16.14亿元,收现比同比+25.30pct达102.03％,付现比同比+13.37pct达86.76％。

   中长期成长性仍值得期待,维持"买入"评级

   玻纤景气历史相对底部特征明显,整合中复连众后效益加速改善,隔膜坚定扩产维持高景气。考虑到公司前三季度业绩下滑较多,小幅下调公司24-26年归母净利预测至9.2/12.6/16.8亿元(前值10.7/14.3/18.6亿元),对应23/17/13倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:需求释放、产能落地不及预期、原材料价格上涨等。