思源电气(002028):24Q3业绩亮眼,加快生产基地建设-2024年三季报点评

事件:2024年10月25日,公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现收入104.07亿元,同比增加21.28％;归母净利润14.91亿元,同比增加29.88％;扣非归母净利润14.05亿元,同比增加26.52％。

   单季度来看,24Q3公司收入42.41亿元,同比增加29.39％,环比增加20.87％;归母净利润6.04亿元,同比增加34.95％,环比增加15.34％;扣非归母净利润5.65亿元,同比增加31.34％,环比增加13.01％。

   盈利能力方面,24年前三季度毛利率为31.42％,同比增加1.32pcts,净利率为14.6％,同比增加0.76pcts;单季度来看,24Q3毛利率为30.96％,同比减少0.85pct,环比减少1.58pcts,净利率为14.68％,同比增加0.63pct,环比减少0.57pct。

   费用管控良好。费用率方面,24年前三季度期间费用率为14.50％,同比增加0.33pct;财务费用0.28亿元,同比增长314.31％,主要系汇率变化影响汇兑损益,以及利息收入增加;管理费用2.59亿元,同比增长14.85％;研发费用7.35亿元,同比增长17.12％;销售费用4.88亿元,同比增长29.47％。财务/管理/研发/销售费用率分别为0.27％/2.49％/7.06％/4.69％,同比增加0.42pct/下降0.14pct/下降0.25pct/增加0.3pct。

   计划投资GIS生产基地建设项目。公司加大投入生产基地建设,前三季度在建工程增加3.49亿元,比期初值增加327.79％,包括中压开关设备生产基地、江苏思源新能源公司基地建设等投资;近日,为了提升公司整体品牌形象及工艺质量变革,支撑市场业务开拓,加强市场竞争力,推进业绩新突破,公司控股子公司计划投资"高压智能组合电器(GIS)生产基地建设项目",项目计划总投资3亿元。

   投资建议:我们预计公司24-26年营收分别为150.46、180.78、216.15亿元,对应增速分别为20.8％、20.2％、19.6％;归母净利润分别为20.32、25.24、30.97亿元,对应增速分别为30.3％、24.2％、22.7％,以10月25日收盘价作为基准,对应24-26年PE为28X、23X、19X。维持"推荐"评级。

   风险提示:电网投资建设不及预期的风险;海外市场开拓不及预期的风险;应收账款无法收回风险等