洽洽食品(002557):收入增速环比改善,关注春节旺季备货-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,2024年Q1-Q3实现营业总收入/归母净利润47.58/6.26亿元,同比+6.24％/23.79％;毛利率30.25％,同比+4.81pcts;归母净利率13.16％,同比+1.87pcts。24Q3实现营业总收入/归母净利润18.59/2.89亿元,同比+3.72％/21.40％。

   2024Q3收入增速环比改善,礼赠旺季表现略不及预期。24Q3公司实现18.59亿元收入,同比3.72％,增速环比提高24.0pcts。我们预估24Q3公司瓜子品类增长较坚果品类更快,主因9月礼赠旺季受制于消费力下探,坚果礼盒销售阶段性承压。公司2024Q3利润表现超预期,主要系期内瓜子原料成本环比回落。从渠道端看,公司量贩零食渠道仍呈现相对景气,传统经销渠道则保持相对稳健。截至24H1,公司有1470个经销商,其中国内有1362个经销商客户、国外有108个经销商客户。公司同时积极拓展新渠道,包括TO-B团购业务、餐饮渠道合作等。同时,公司持续开展渠道精耕,县乡下沉,截至24H1,公司渠道数字化平台掌控终端网点数量近37万家。2024Q4处于备货旺季且同期基数较低,同时积极推出股权激励措施,我们认为公司有望实现业绩改善。

   原材料成本压力缓解、盈利水平明显恢复。2024Q3毛利率同比提升6.3pct至33.1％,主要得益于原料成本改善,公司24Q3销售、管理费用率分别同比-0.5pct/-0.4pct,综合多因素下,归母净利率同比提升2.3pct至15.6％,盈利能力阶段性修复。

   投资建议:公司主航道产品始终坚持以品质为主导,通过不断提升运营效率增加盈利空间,在不降低品质的前提下迎合市场趋势,适度开展促销活动让利消费者,保持销量规模和利润收益的平衡。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为74.9/82.6/90.8亿元,同比增长10.1％/10.2％/9.9％;归母净利润分别为9.7/10.9/12.7亿元,同比增长21.2％/11.7％/16.9％,当前股价对应P/E分别为17/15/13X,维持"推荐"评级。

   风险提示:成本回落不及预期;渠道拓展不及预期;新品放量不及预期;食品安全风险。