温氏股份(300498):养殖主业再创佳绩,分红、回购彰显经营信心-2024年三季报点评

公司公布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入754.19亿元,同比+16.56％,实现归母净利润64.1亿元,同比+241.47％。其中,第三季度实现营业收入286.62亿元,同比+21.95％,实现归母净利润50.81亿元,同比+3097.03％。

   点评:量升稳步推进,降本助增业绩。出栏量方面,24前三季度公司出栏生猪2156.19万头,同比增加17.66％;出栏肉鸡8.71亿只,同比+1.03％,基本持平。养殖成本方面,截至24年8月公司肉猪养殖完全成本降至13.8元/公斤,假设公司出栏肥猪均重在120公斤/头,结合8、9月20.45元/公斤、19.05元/公斤的销售价格来估算,公司8、9月生猪头均利润分别为798元、630元。成本低位优势为公司Q3业绩大增奠定基础。

   养殖主业利润大增,回购、分红、降负债均兑现。(1)资产负债表方面,随着Q3利润大增,公司也加快了资产负债表的修复,24Q3末资产负债率已降至54.9％,同比下降5.5pct,环比下降4.1pct;(2)回购进度方面,公司9月发布了9-18亿回购方案,并已于9月30日前实施回购3亿元;(3)分红方案方面,根据公司披露前三季度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金1.5元,合计派发现金9.95亿元。若本次分红实施,叠加6月份实施的年度分红,本年度共分红2次,合计派发现金16.60亿元,再度彰显公司长期发展信心。

   维持"买入"评级:公司是我国生猪、黄鸡养殖龙头,养殖规模长期位居行业前列,成本改善效果显著,资金与产能储备充足。Q3盈利大增兑现后,公司快速修复资产负债表,贯彻稳健经营方针,并通过回购、分红等行动再次彰显长期发展信心。从行业角度来看,消费旺季回升叠加补库行情支撑下,Q4猪价有望维持相对高位。当前公司猪、禽养殖成本仍处行业领先位置,盈利空间与时间均十分可观。我们依然看好公司24Q4以及25年中长期盈利表现,上调24年归母净利润预测至106.15亿元(较上次预测提高86.36％),此外由于行业产能开始逐步回升,我们下调25年归母净利润预测至120.76亿元(较上次预测下降24.24％),下调26年归母净利润预测至69.25亿元(较上次预测下降46.69％),折合EPS为1.60/1.81/1.04元,当前股价对应P/E为12/10/18倍,维持"买入"评级。

   风险提示:猪鸡价格上涨不及预期风险,原材料价格波动风险,突发大规模疫病风险。