中国建筑(601668):业绩有所承压,经营性现金流环比改善-2024年三季报点评

事件:中国建筑发布2024年三季报,24年1-9月公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为16265/397/370亿元,同比下降2.7％/9.1％/9.8％。24Q3公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为4819/103/101亿元,同比下降13.6％/30.2％/31.1％。

   点评:新签合同稳健增长,工业厂房、能源、水利水务方面持续高增:24年1-9月公司累计新签合同32479亿元,同增4.7％,其中房建/基建/勘察设计业务20011/9763/100亿元,同比+0.9％/+25.9％/-2.6％。境内/境外新签合同28290/1584亿元,同增5.4％/88.3％。房建业务中工业厂房新签合同5208亿元,同比高增26.4％。基建领域中能源工程/水务及环保新签合同额同比增长107.5％/50.4％。

   业绩有所承压,土储区位优势明显静待修复:24年1-9月公司计提资产减值损失/信用减值损失35.9/51.1亿元,同增140.9％/10.1％,两项减值较去年同期多计提25.7亿元,使归母净利润降幅高于收入。公司房建/基建/房开业务实现营收10440/3845/1760亿元,同比-3.3％/-1.3％/+1.7％;毛利率为7.0％/9.1％/17.4％,同比下降0.2/0.1/0.8pct。24年1-9月公司实现境外营收845亿元,同增8.9％。

   地产业务整体仍有所承压,在政策持续发力下静待修复。24年1-9月公司地产合约销售额/销售面积同减21.9％/28.9％,新增土地储备472万平方米,主要位于一线及强二线城市,期末拥有土地储备8204万平方米,较优的土储区位结构赋予公司地产业务较高的修复弹性。

   费用管控良好,经营性现金流环比改善:24年1-9月公司销售毛利率/净利率为8.8％/3.2％,同减0.1/0.2pct。销售/管理/财务/研发费用率为0.3％/1.4％/0.9％/1.5％,同比+0.04/+0.04/+0.04/-0.15pct。公司加快推进工程款回收、存货去化、资产盘活等工作,加大收款激励力度,经营性现金流环比有所改善,24年1-9月公司经营性净现金流为-770.1亿元,环比少流出317.6亿元,比上年同期多流出606.6亿元。

   投资收支比环比提升,股东再次增持彰显发展信心:2024年1-9月公司完成投资额2121亿元,实现投资回款2581亿元,投资收支比环比提升11.3pcts至121.7％。

   公司积极响应政策号召,继2023年10月25日至2024年4月16日增持期后,再次公告增持计划,将于2024年10月15日起6个月内增持公司6亿元-12亿元股份,彰显公司对未来的发展信心。

   盈利预测、估值与评级:受减值计提增加等原因影响,公司业绩有所承压下行,我们下调公司24-26年归母净利润预测为500.7/510.1/522.9亿元(分别下调13％/16％/17％)。公司新签合同稳健增长,土储位置优越,随着一系列政策出台,经营业绩有望逐步修复,维持"买入"评级。

   风险提示:房屋建设需求下滑风险,房地产业务拿地价格过高风险