北新建材(000786):销售费用提升明显,前三季业绩增长稳健-2024年三季报点评

北新建材(000786)发布2024年三季报,公司2024年前三季度实现营业收入203.64亿元,同比增长19.44％;归母净利润31.45亿元,同比增长14.12％。

   业绩保持稳健增长。公司2024年前三季度实现营业收入203.64亿元,同比增长19.44％;净利润31.98亿,同比增长15.34％;归母净利润31.45亿元,同比增长14.12％;扣非净利润30.69亿元,同比增长12.65％。其中,Q3单季营业收入67.67亿元,同比增长19.82％;归母净利润达到9.31亿元,同比增长8.23％;扣非净利润9.1亿元,同比增长5.45％。公司单季度归属净利润环比下降,业绩增长有所放缓,主要由于毛利率下降影响。

   石膏板业务龙头地位稳固,其他业务增长较快。分业务看,石膏板业务前三季度实现营收142.38亿元,同比增长3.71％;其中Q3单季度实现营收45.05亿元,同比基本持平。防水业务稳健提升,前三季度实现营收35.78亿元,同比增长18.67％;防水分部毛利率19.29％,同比提升0.24个百分点。涂料业务深度融合发展,前三季度实现营业收入25.48亿元,同比大幅增长735.04％;涂料分部毛利率31.2％,同比提升3.44个百分点。国际化业务持续向好,前三季度实现营收1.71亿,同比大增121.16％;净利润0.18亿,同比增长27.39％。

   销售费用率及研发费用率有所提升。公司在前三季度的销售、管理、财务及研发费用率分别为4.96％、4.06％、0.31％、4.09％,同比分别变动+0.63pct、-0.04pct、-0.07pct、+0.11pct,总费用率达到13.41％,同比增加0.63pct。公司整体费用有所提升,其中销售费用比上年同期增加2.71亿元,同比增长36.82％,主要原因是:公司新并购子企业导致销售费用有所增长,同时加大销售渠道布局。而研发费用率有一定增长,显示公司研发提升,有利于增强产品竞争力。

   经营活动现金净流入提升明显,负债率小幅上升。公司前三季度经营活动产生现金流量净额27.06亿,同比增长38.01％;Q3单季现金流量净额为6.66亿元,同比下降2.8％。其中公司新并购的子公司产生经营活动净流量也提升公司净现金流。截至三季末,公司资产负债率为27.96％,同比提升4个百分点。

   总结与投资建议:公司为全球最大的石膏板龙骨产业集团,国内石膏板市场占有率超60％,凭借领先的技术、区域布局优势、全产业链以及规模效应,为公司带来较高的定价权及竞争护城河。另外涂料及防水业务也具备较好成长性。公司整体盈利能力较强,业绩增长稳健,持续为投资者创造价值。预测公司2024-2026年EPS分别为2.55元、3.61元和3.97元,对应当前股价PE分别为12.2倍、8.6倍和7.8倍。看好公司持续发展壮大,建议关注。

   风险提示:房地产优化政策出台力度低于预期,"房住不炒"仍持续提及,地方政府救市政策落实及成效不足,楼市销售复苏低于预期带来行业需求下降。基建投资增速低于预期,带来行业需求下滑。宏观经济转弱,带来建材消费需求不足。公司两翼业务及新产品拓展低于预期。公司市场份额提升及业绩增长低于预期。