老板电器(002508):毛利率稳健,现金流短期承压-季报点评

事件:公司发布2024年三季报。公司2024Q1-Q3实现营业总收入73.96亿元,同比-6.78％;实现归母净利润12.02亿元,同比-12.44％。其中,2024Q3单季营业总收入为26.66亿元,同比-11.07％;归母净利润为4.43亿元,同比-18.49％。

   传统品类保持稳健,线下市场优于线上。从行业整体情况看,2024年前三季度厨电中的油烟机、洗碗机品类均保持稳健态势,传统品类略好于新兴品类,线下市场优于线上。据奥维云网数据显示,2024Q1-Q3油烟机/洗碗机/集成灶线上市场规模分别同比+4.2％/+4.5％/-41.8％;2024Q1-Q3油烟机/洗碗机/集成灶下市场规模分别同比+13.8％/+12.3％/-4％。

   毛利率较为稳定,净利率下滑。毛利率:2024Q3公司毛利率同比提升0.99pct至53.18％。费率端:2024Q3销售/管理/研发/财务费率为28.24％/4.79％/3.67％/-1.52％,同比变动2.26pct/0.68pct/0.12pct/-0.3pct。净利率:公司2024Q3净利率同比变动-1.58pct至16.38％。

   现金流承压。2024Q3公司经营性现金流净额1.12亿元,同比下滑74.3％,主要系公司回款减少、向供应商付款增加所致。其中,销售商品收到的现金为26.82亿元,同比下滑9.03％。

   盈利预测与投资建议。考虑到公司2024年前三季度业绩表现及厨电行业整体环境,我们预计公司2024-2026年实现归母净利润15.57/16.93/18.02亿元,同比增长-10.1％/8.7％/6.4％,维持"增持"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。