兆易创新(603986):下游需求逐步复苏,Q3业绩稳步增长-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营收56.50亿元,同比增长28.56％,实现归母净利润8.32亿元,同比增长91.87％,对应2024年第三季度实现营收20.41亿元,同比+42.83％,环比+2.97％,对应24Q3归母净利润为3.15亿元,同比+222.55％,环比+0.93％。

   点评:下游各应用领域需求回暖,库存去化持续推进,公司前三季度经营业绩实现显著增长。经历2023年市场需求低迷和库存逐步去化后,2024年上半年消费、网通市场出现需求回暖,第三季度工业、存储与计算市场库存有效去化,公司积极跟进市场需求变化,营业收入同比实现显著增长。具体而言,公司2024年前三季度实现营收56.50亿元,同比增长28.56％,实现归母净利润8.32亿元,同比增长91.87％,对应2024年第三季度实现营收20.41亿元,同比+42.83％,环比+2.97％,对应24Q3归母净利润为3.15亿元,同比+222.55％,环比+0.93％;盈利能力方面,公司2024年前三季度销售毛利率为39.46％,同比提高5.08个百分点,销售净利率为14.73％,同比提高4.86个百分点,公司2024年第三季度销售毛利率为41.77％,同比+5.41pct,环比+3.61pct,第三季度销售净利率为15.44％,同比+8.6pct,环比-0.31pct;存货周转方面,截至三季度末,公司存货周转天数为159.01天,相比去年同期下降39.74天,库存去化成效显著。

   报告期内公司各项业务稳步推进,受益AI驱动+传统行业复苏。1NorFlash:NORFlash下游应用领域广泛,包括汽车电子、通信设备、嵌入式系统、智能卡和消费电子等,且在汽车电子、服务器等领域应用范围不断扩大,驱动行业规模扩张。据MordorIntelligence估算,2024年全球市场规模约26.9亿美元,到2029年预计将达到36亿美元,年均复合增长率6％;公司是全球第三、国内第一的NorFlash企业,据Web-FeetResearch报告显示,公司2023年SerialNORFlash市占率排名提升至全球第二位;2DRAM:全球DRAM行业集中度较高,韩国三星电子、SK海力士和美国美光科技合计市场份额达到90％以上,国内企业的替代空间广阔。兆易已具备DDR3和DDR4两条产品线多个产品型号,可以同时满足客户对于不同类型、不同容量的产品需求,最近几年在消费、工业、网通等领域稳步进入并放量。随着逐渐打开客户和各领域的市场,总成交客户数量稳步增加,2024年前三季度取得较好的营收增长;10月25日,公司公告称,公司2024年从长鑫存储及其子公司采购代工生产的DRAM产品交易金额已达7.76亿元,预计2024年交易额度从此前的约1.2亿美元提升至1.4亿美元,表明公司DRAM业务发展优于预期;

   3MCU:Yole研究报告显示,2023年MCU全球市场规模约229亿美元,预计2022-2028年年均复合增长率为5.3％,2028年市场规模达320亿美金。报告期内公司MCU出货量保持平稳,且面向汽车领域的MCU进展顺利,4月25日,专业内领先的嵌入式软件开发工具供应商TASKING达成战略合作关系,双方将在GD32车规级MCU芯片开发工具领域展开深度合作,有望进一步丰富GD32车规级MCU软件开发工具链。

   投资建议:公司产品线涵盖存储、MCU、传感器等多个领域,持续受益于下游需求回暖+产品矩阵完善,有望实现出货量和营业收入的双重增长。预计公司2024-2025年每股收益分别为1.65元和2.65元,对应PE分别为54倍和34倍。

   风险提示:下游需求复苏不及预期的风险、产品开拓不及预期的风险。