海康威视(002415):企业数字化需求持续增长,大模型助力AI应用不断落地-季报点评

事件:近日公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度公司实现营收649.91亿元,同比+6.06％;归母净利润81.08亿元,同比-8.40％;扣非归母净利润81.51亿元,同比-3.67％;2024年三季度单季公司实现营收237.82亿元,同比+0.33％,环比+1.67％;归母净利润30.44亿元,同比-13.37％,环比-3.32％;扣非归母净利润29.08亿元,同比增长-15.11％,环比-16.50％。

   投资要点:

   营收增速有所放缓,毛利率基本保持稳定。由于国内市场需求疲软,SMBG业务负增长,以及境外主业与创新业务增速放缓等因素影响,公司2024年三季度营收同比基本持平。公司2024年前三季度实现毛利率为44.76％,同比下降0.09％,24Q3毛利率为44.25％,同比下降0.07％,环比下降0.26％,毛利率基本保持稳定;公司2024年前三季度实现净利率为13.71％,同比下降1.79％,24Q3净利率为13.74％,同比下降2.05％,环比下降0.87％。在费用支出方面,2024年三季度费用增长放缓,销售费用、管理费用、研发费用环比二季度基本保持平稳,体现较好的费用控制效果,人员规模也比较稳定;在汇兑方面,2024年前三季度汇兑损失共2.1亿元,三季度单季汇兑损失约1.3亿元,而2023年前三季度汇兑收益约为1.05亿元。

   企业数字化需求持续,PBG业务恢复增长。在国内三大主业方面,EBG业务帮助行业客户推进数字化转型,虽然国内市场需求疲软,但以企业降本增效为目的的数字化需求仍然活跃,EBG业务2024年三季度营收保持同比小幅增长;分行业看,智慧建筑持续负增长,工业企业受光伏、锂电、汽车等行业投资扩产放缓的影响而增长承压,其他行业如石化煤炭、文体卫、教育教学、电力、金融、智慧商贸、钢铁有色等行业继续保持增长。由于水利水务、防灾救灾、应急管理等业务继续得到国债的支撑,资金来源有保障,推动PBG业务2024年三季度营收恢复正增长;随着专项债的加快发行,PBG业务有望逐步回升。SMBG主要面向中小企业,SMBG三季度负增长较为明显,公司考虑需求疲软、资金面紧张等情况,主动对经销商进行降库存,缓解经销商存货占用的资金压力;SMBG整体行业库存降低后,将增加业务发展的弹性。

   海外业务与创新业务继续保持增长,但增速有所放缓。海外业务方面,2024年三季度继续保持增长但增速有所放缓,四大业务中,受政治环境和政策的挤压,美国、加拿大等国家继续负增长;公司在全球的营销网络基础牢固,产品与解决方案的竞争力突出,海外业务未来长期仍将有广阔的发展空间。在创新业务方面,受国内需求端影响,2024年三季度增速较上半年有所下降,微影、汽车电子、消防等业务增长较快;公司创新业务与海康威视主业已形成有效的技术协同和业务协同,成为拉动公司业务增长的支撑,后续在场景数字化业务开拓上将形成合力。

   公司深耕AI领域多年,大模型助力AI应用不断落地。2024年10月24日,海康威视与国家能源集团发布了联合研发的"融合光谱煤质快速检测技术",通过多维感知、双模态神经网络算法、AI模型等系列核心技术,该技术可实时检测煤炭的热值、水分、硫分和灰分等指标,成功推动煤质检测耗时由至少8小时缩减至2分钟;该技术的发布,标志着我国煤炭质量检测技术迈入全新的人工智能时代。2006年海康威视开始布局AI技术,经过多年的持续投入和研发创新,公司在AI领域建立了深厚积累;公司观澜大模型整体分为基础大模型、行业大模型和任务模型三级架构,具备模态数据丰富、行业能力专业、部署性价比高、应用灵活高效四大核心优势,大模型将更好的助力实现AI应用不断落地。

   盈利预测与投资建议。由于国内市场需求相对疲软,我们下调公司24-26年盈利预测,预计公司24-26年营收为940.97/1056.29/1194.33亿元(原值为986.81/1120.45/1281.19亿元),24-26年归母净利润为137.60/160.64/185.73亿元(原值为168.95/196.57/232.38亿元),对应的EPS为1.49/1.74/2.01元,对应PE为20.77/17.79/15.39倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;下游需求不及预期风险,项目推进进度不及预期风险;地缘政治冲突加剧风险;技术研发进展不及预期风险。