北新建材(000786):Q3主业需求表现韧性,两翼业务持续高增

事件

   公司发布24年三季报,公司单Q3实现收入67.7亿元,同比+19.8％;归母净利润9.3亿元,同比+8.2％,扣非归母净利润9.1亿元+3.5％;前三季度公司实现收入203.6亿元,同比+19.4％;归母净利润31.5亿元,同比+14.1％,扣非归母净利润30.7亿,同比+12.7％。

   点评

   分产品看,公司前三季度轻质建材/涂料/其他业务分别实现收入142.4/35.8/25.5亿元,同比+3.7％/+18.7％/+735.0％,在竣工压力显著的背景下,公司一体两翼战略下实现稳健增长,反映出公司作为行业龙头经营韧性;尤其两翼业务实现高增长,防水业务在渠道端进一步完善,聚焦修缮、旧改、家装零售等市场,客户端聚焦央国企,涂料增长主要来自于嘉宝莉并表贡献。

   盈利端,公司盈利能力小幅下滑,24Q3单季度毛利率/净利率分别为30.1％/13.95％,同比-1.9/-1.4pct,考虑到原材料及能源价格平稳,我们预计毛利率环比下行与下游需求走弱相关;24Q3期间费用率14.66％,同比+0.6pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+0.51/+0.45/-0.3/-0.05pct,销售/管理费用的增加预计主要系新并购子企业导致费用有所增加。

   国际化稳步推进:前三季度公司国际化业务收入1.71亿元,同比+121.2％,实现净利润0.18亿元,同比+27.39％;石膏板业务在坦桑尼亚的市场占有率跃居第一;泰国石膏板及其配套项目开工建设。

   盈利预测:我们预计公司24-25年收入分别为277亿、297亿,同比+23.42％、7.34％,预计24-25年归母净利润分别为43.95亿、46.62亿,同比+24.72％、+6.08％;对应24-25年PE分别为11.9X、11.2X,给予"买入"评级。

   风险提示:

   地产竣工超预期下滑风险;新业务拓展不及预期风险。