保利发展(600048):业绩承压,夯实经营

事件2024年10月28日,公司发布2024年三季度报告:2024年1-9月实现营业收入1827.7亿元,同比-5.06％;归母净利润78.1亿元,同比-41.23％。第三季度实现营业收入435.3亿元,同比-21.62％;归母净利润3.9亿元,同比-63.31％。点评短期业绩承压。由于项目结转规模下降,公司营业收入下降,同时受行业大势影响,项目毛利率下降,导致归母净利润下滑幅度大于营收下滑幅度。

   销售规模仍稳居行业第一,紧抓销售回笼。2024年1-9月公司签约销售金额2416.86亿元,同比-27.89％,优于同期TOP10房企同比-32.5％,公司销售韧性明显强于TOP10房企;签约面积1349.62万平方米,同比-29.66％。2024年1-9月公司全口径销售额同位列克而瑞百强房企的第一名,与去年同期排名一致。前三季度公司销售回笼2196亿元,回笼率为91％。投资聚焦核心38城。2024年1-9月公司共计拓展项目24宗,总拿地金额415亿元,权益拿地金额361亿元,权益比例为86.9％。公司拿地高度聚焦一二线城市,总拿地金额中一线城市占比67％,二线城市占比33％,38个核心城市拓展金额占比99％。前三季度公司位列中指院总权益拿地金额排行榜第1名。

   持续压降资产负债率。截至三季度末,公司总资产为13739亿元,较年初下降4.38％,归母净资产为2007亿元,较年初增加1.11％。资产负债率为74.89％,较年初下降1.66个百分点。

   投资建议尽管公司短期业绩承压,但公司作为央企强信用主体,销售投资稳健,有望受益于行业供给侧出清,长期市占率或持续提升。随着高毛利项目进入结转节奏,2025年后业绩或有望企稳,重回增长轨道。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为108.0亿元/112.9亿元/119.3亿元,同比增速分别为-10.5％、+4.5％和+5.7％。公司股票现价对应PE估值为12.1x/11.6x/10.9x,维持"买入"评级。

   风险提示政策对市场提振不佳;市场信心持续走低;土地市场竞争加剧。